25Q2经营业绩超预期，座椅及机器人同步推进中

核心观点与关键数据

• 事件概述：公司发布2025年半年度报告，25H1实现营业收入9.16亿元（同比-7%）、归母净利润0.78亿元（同比+26%）；25Q2实现营业收入4.83亿元（同比+15%、环比+12%）、归母净利润0.45亿元（同比+51%、环比+38%）。
• 经营表现：25Q2业绩超预期，经营持续向上。2024年起公司形成正循环，主业贡献稳定现金流并保证创新。25Q2毛利率18.5%（同比+1.0pp、环比-0.6pp），期间费用率9.3%（同比-0.8pp、环比+0.2pp），归母净利率9.3%（同比+2.2pp、环比+1.8pp），经营活动现金流净额1.9亿元（同比+132%）。
• 新业务进展：2025年是公司基本面变化大年，座椅及机器人业务同步推进。
  • 高铁整椅：进入小批量交货阶段。
  • 汽车整椅：组建资深专家团队，研发实验室投入使用，与头部车企推进定制开发谈判。
  • 机器人：完成关键部件开发技术储备，启动高端人才引进及团队建设，事业部建设推进中。
• 投资建议：公司进入加速成长阶段，维持2025-2027年归母净利润预期2.2亿、3.3亿、4.4亿元（增速+61%、+49%、+33%），维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争、新产品推进及新客户开拓不及预期风险。

财务预测与估值

• 预测数据：
  • 营业收入：2024A 22.76亿 → 2027E 45.11亿（年均增速24.6%）。
  • 归母净利润：2024A 1.37亿 → 2027E 4.36亿（年均增速32.9%）。
  • 毛利率：2024A 17.3% → 2027E 19.0%。
  • ROE：2024A 8.3% → 2027E 14.6%。
• 估值指标：
  • P/E：2025E 34.48 → 2027E 17.43。
  • P/B：2025E 3.47 → 2027E 2.54。
  • EV/EBITDA：2025E 17.99 → 2027E 9.46。

研究结论

公司基本面发生显著变化，座椅及机器人业务有望带来新增长点。业绩有望逐步创新高，成长节奏明确且较快，维持“买入”评级。