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公司信息更新报告：Q2业绩明显提升，高分红长期价值凸显

2025-09-03 张绪成开源证券阿丁

核心观点：公司2025年Q2业绩明显提升，高分红长期价值凸显，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营业收入660.1亿元，同比-1.5%；归母净利润24.1亿元，同比-4.8%；扣非后归母净利润24.1亿元，同比+21.1%；归母核心利润27.4亿元，同比+1.4%。
- Q2营业收入322.8亿元，环比-4.3%；归母净利润14.3亿元，环比+46.6%；扣非后归母净利润14.2亿元，环比+44.0%；归母核心利润16.5亿元，环比+52.5%。
- 2025-2027年归母净利润预测54.6/61.6/64.6亿元，同比+21.6%/+12.7%/+4.9%，EPS分别为1.76/1.99/2.09元，对应股价PE为10.4/9.3/8.8倍。
- 天然气平台交易气销量26.9亿方，同比-0.6%；售价1.8元/方，同比-23.0%；毛差0.5元/方，同比-1.2%。
- 零售气量129.5亿方，同比+1.9%；售价2.6元/方，同比+0.6%；毛差0.31元/方，同比-2%。
- 批发气销量46.9亿方，同比+26.8%；售价2.95元/方，同比-6.5%。
重要事件：
- 舟山LNG接收站三期新增4座储罐及配套设施投运，处理能力累计超过1.000万吨/年。
- 舟山接收站与燃气发电厂管网连接线启动建设，拟建2台H级燃气-蒸汽联合循环机组，预计每年天然气使用量约9亿方。
- 2024年分红比例达70.41%，每股派发现金红利1.03元，股息率5.6%。
- 2026-2028年每年现金分红比例不少于当年核心利润的50%。
研究结论：公司天然气全产业链布局，加大分红力度回报投资者，维持“买入”评级。
风险提示：平台交易气业务发展不及预期；产品价差缩窄风险；政策风险。