2024年中报点评：利润降幅大幅收窄实属不易，车险承保盈利逆势改善

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国财险2024年中报显示，综合成本率（COR）为96.2%，同比上升0.4个百分点；承保利润89.99亿元，同比下降5.0%；净利润184.91亿元，同比下降8.7%。利润下滑主要受权益市场震荡和自然灾害高发影响。
• ROE分析：未年化ROE达7.7%，同比下降1.3个百分点。ROE下降主要因承保利润率下降（3.8%）、投资收益率下降（2.2%）。
• 车险承保：车险COR逆势下降0.3个百分点至96.4%，主要受灾害影响导致赔付率上升，但费用率下降1.8个百分点。
• 非车险承保：非车险COR受自然灾害拖累至95.8%，主要非车险种承保盈利恶化，意健险和企财险承保盈利同比恶化。
• 投资表现：净/总投资收益同比-6.3%/-7.8%，总投资收益率下降至2.2%，主要受基金表现和利率下行影响。FVOCI权益工具浮盈48.03亿元，综合投资收益率可达2.87%。
• 分红政策：新增中期分红0.208元/股，分红率达25%。

研究结论

• 车险承保盈利逆势改善：车险COR控制在97.0%内，实属不易，主要得益于费用管控。
• 投资收益拖累：基金表现和利率下行导致投资收益下降，但FVOCI权益工具浮盈部分弥补了部分损失。
• 盈利预测与评级：维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为296、323和345亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 自然灾害高发。
• 车险市场竞争加剧。