源杰科技2025年半年报点评：营收利润双端显著成长，长期良性发展趋势不变

事件概述

源杰科技发布2025年半年报，上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长70.57%；归母净利润4626万元，同比增长330.31%。Q2季度数据显示，营业收入1.21亿元，同比增长100.60%；归母净利润3194万元，同比大增。

核心观点

1. 产品结构优化加速，营收利润端显著改善：产品结构优化升级是上半年业绩驱动的主要引擎。电信市场同比减小8.93%，数据中心业务营收1.05亿元，同比高增1034.18%，硅光方案大功率CW激光器光源实现大规模放量，客户供应链渗透规模逐步提升。数据中心板块高毛利特性带动利润端增长。
2. 费用水平整体抬升，现金流状况良好：销售/管理/研发费用同比增长180.35%/27.27%/21.22%。经营性现金流净额同比增长357.52%，主要由于销售回款力度加大、收入增加及销售商品/提供劳务收到的现金增加。
3. 国产替代催化行业发展，长期看好源杰成长：国产高端光芯片技术尚未成熟，高速率芯片国产替代逻辑有望催化光芯片产业。源杰已建立IDM全流程业务体系，核心优势明确，未来依托数通侧产品长期放量实现业绩突破。

投资建议

预计2025-2027年公司营业收入为4.89、7.40、9.62亿元，归母净利润1.59、2.92、3.87亿元，26-27年同比增长84.12%、32.38%，对应PE为103.62/78.27倍，维持“买入”评级。

风险提示

AI大模型商用化不及预期；云厂商投资不及预期；宏观经济不及预期等。

数据预测与估值

分析师预计公司未来三年业绩将保持高速增长，当前估值具有吸引力。

分析师声明与免责声明

报告由具备证券投资咨询资格的分析师撰写，保证信息来源合规，结论不受第三方授意影响。报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需自行判断。