2025年半年报点评动保主业强劲韧性，营收与利润双高增长

公司2025年上半年业绩表现亮眼，营业收入17.08亿元，同比增长20.53%；归母净利润2.57亿元，同比增幅达57.59%。扣非归母净利润1.88亿元，同比增长34.28%。

核心业务板块表现：

1. 家禽板块：禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%。公司拥有全产品线体系，提供疫病预防到环境消杀的完整解决方案。
2. 畜用生物制品板块：实现营业收入1.36亿元，同比增长110.55%。主要得益于口蹄疫疫苗板块的收购业绩增量，以及加强规模场开发、深化经销市场布局和集团客户战略合作，推动传统家畜疫苗业务增长超20%。
3. 伴侣动物动保业务：宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%。中瑞供应链整合成效显著，自有产品供应链出货量同比增长超40%，构建起覆盖1.3万个客户的高密度全国服务网络。

新产品上市：公司下半年将推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗、新支法流四联灭活疫苗等生物制品，以及长效缓释制剂头孢噻呋晶体及注射液、盐酸沃尼妙林二水合物新晶体及其可溶性粉新制剂。新产品上市将为公司业绩持续增长奠定基础。

盈利预测及评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为35.29亿元、38.82亿元、42.71亿元，同比增长14.97%、10%、10%；归母净利润分别为3.87亿元、4.39亿元、5.11亿元，同比增速为28.68%、13.49%、16.47%；EPS分别为0.83元、0.94元、1.1元。维持“买入”评级。

风险提示：新产品上市不及预期，重大动物疫病等。