营收及净利润同比向上,关注影视新品表现-年报点评

核心观点

• 营收及净利润同比向上：上半年公司实现营业收入7.90亿元，同比增长114.94%；归母净利润1.18亿元，同比增长65.05%。电视剧制作业务是主要增长动力。
• 电视剧业务触底向上：上半年电视剧制作营收3.60亿元，同比增长1258.92%，但毛利率下降23.55%至18.12%。公司有2部新剧上映，3部过审，6部开机，5部杀青，为下半年业绩奠定基础。《刺杀小说家2》定档2025年10月1日，贡献电影业务增量。
• 第二增长曲线崭露头角：短剧月产能达20部，多部精品短剧播放超2亿；动漫业务联合孩之宝推出《小猪佩奇：完美假期》；算力业务上半年收入5650.42万元；国际业务实现营收8811.61万元，同比增长28.48%。
• 科技赋能：公司开发AIGC应用研究院，将AI应用于IP筛选、剧本评估等全流程，并开发AI多语种翻译、AI动态漫等功能。

关键数据

• 上半年业绩：营收7.90亿元，同比增长114.94%；归母净利润1.18亿元，同比增长65.05%；扣非归母净利润0.72亿元，同比增长67.87%。
• Q2业绩：营收2.04亿元，同比增长6.8%；归母净利润0.25亿元，同比下降38.3%。
• 电视剧业务：营收3.60亿元，同比增长1258.92%；毛利率18.12%。
• 发行业务：营收1.64亿元，同比下降9.24%；毛利率61.43%。
• 算力业务：上半年收入5650.42万元。
• 国际业务：上半年营收8811.61万元，同比增长28.48%。

研究结论

• 公司影视剧行业龙头地位稳固，电视剧制作业务大幅增长，但毛利率需关注。
• 短剧、动漫、算力、国际业务等第二增长曲线进展良好，有望开辟新收入来源。
• AIGC和数智化平台建设将提升运营效率，打造新旧业务协同平台。
• 投资建议：维持2025-2027年预测，预计归母净利润分别为4.43/5.16/5.43亿元，摊薄EPS 0.23/0.27/0.29元，当前股价对应PE 37/32/30倍。维持“优于大市”评级。

风险提示

• 影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。