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现金流管线迈入兑现期，双抗出海大有可为

2025-09-03 盛丽华,徐智敏中邮证券 🌱

核心观点

公司现金流管线迈入兑现期，双抗出海潜力大。
成熟管线逐步商业化，创新管线积极拓展国际市场。

关键数据

2025H1公司收入2.06亿元，同比增长348%，亏损3093万元，同比收窄83%。
成熟管线授权收入1.81亿元，CDMO等服务收入约2200万元。
QX001S（赛乐信）已向合作方发货超过6万支。

研究结论

成熟管线QX005N、QX002N有望在2027年获批，持续贡献现金流入。
早期管线QX030N通过NewCo形式达成BD，预计2026H1达成1期FPI。
公司双抗管线QX027N、QX031N、QX035N均计划中美同步申报IND。
预计公司2025-2027年营业收入增速为123%/-20%/30%，EPS为-0.72/-1.13/-1.10元/股。

投资建议

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；业绩不及预期风险等。

现金流管线迈入兑现期，双抗出海大有可为

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