核心观点与关键数据
- 公司概况：长春高新2025年中报显示，总股本407.94百万股，流通股本399.62百万股，市价123.09元，市值5021.03百万元。
- 业绩表现：2025H1实现营收66.03亿，同比-0.54%；归母净利9.83亿，同比-42.85%。
- 收入拆分：
- 金赛药业收入54.69亿，同比+6.17%；归母净利11.08亿，同比-37.35%。
- 百克生物收入2.85亿，同比-53.93%；归母净利-0.74亿。
- 华康药业收入3.78亿，同比-3.40%；归母净利0.25亿元，同比+4.12%。
- 高新地产收入4.60亿，同比+0.76%；归母净利0.10亿元，同比-70.34%。
- 研发投入：持续增长，共13.35亿，同比+17.32%，营收占比20.21%；其中费用化11.55亿，同比+30.22%。
新产品与管线进展
- 金蓓欣®（伏欣奇拜单抗）：治疗急性发作痛风，2025年6月30日获批上市，72小时阵痛效果与激素相当，12周复发风险降低90%，自免领域“allinone”开发策略，幼年特发性关节炎（sJIA）、子宫内膜异位症（EM）、非感染性葡萄膜炎（NIU）有望打造高峰值大单品。
- 美适亚®（甲地孕酮微晶）：治疗肿瘤恶病质，显著提高患者生命质量（QOL）和生存时间（OS），预计2026年纳入医保后迎来加速放量。
- 临床管线：公司拥有靶向递送RNA技术平台、ADC平台、AI驱动裂解酶药物平台、蛋白药物长效控释技术平台、双功能/多功能大分子平台5大技术平台，布局肿瘤、免疫呼吸、内分泌代谢、女性健康4大领域。目前已有扩宽产品进入临床。
海外发展与BD机会
- 港股IPO：公司已获董事会授权，启动H股上市筹备工作。
- 海外临床开发：已有多款产品在美国申报FDA-IND，包括GS098、GS074、GS120、GS128、GS122等。
- BD合作：正在和多家MNC密切接触，未来有望实现出海。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2025-2027年营业收入为134.66、153.49、168.94亿元，同比增长0.0%、14.0%、10.1%；归母净利润为21.40、24.47、29.78亿元，同比增长-17.2%、14.3%、21.7%。
- 投资建议：维持“买入”评级，考虑到创新药即将步入收获期，多元化产品逐步放量。
风险提示
- 商业化产品不及预期风险、临床开发进度不及预期风险、公开资料信息滞后或更新不及时风险。
