2024年年报点评：业绩超预期，近上市管线将兑现，IO双抗出海预期

核心观点与关键数据

• 业绩超预期：公司2024年年报显示，营收91.1亿元，同比增长16.5%；归母净利润20.9亿元，同比增长34.9%；经调整净利润23.2亿元，同比增长18.8%，均超预期。
• 基本盘稳定：特比澳顺利续约，青少年儿童ITP适应症于2024年4月获批，慢性肝病适应症于2024年8月递交NDA，2025年有增量市场。
• 近上市管线：柏瑞素（口服紫杉醇）胃癌已获批上市，具有大单品潜力；IL17单抗已递交NDA；IL1β治疗急性痛风性关节炎有望2025年递交NDA，市场潜力高；肾科EPO迭代品种SSS06已递交NDA。
• 集中资源推进新管线：707（VEGF×PD1双抗）单药一线治疗PD-L1+mNSCLC的3期临床已获准IND，数据亮眼，已与百利天恒合作推进ADC联合疗法开发，中美双报，加强出海预期；自免领域BDCA2单抗、TL1A单抗均处于国产首个，并同步报美国IND。
• 盈利预测与投资建议：预计2025~2027年营收分别为102.01/114.94/131.53亿元，同比增长12.0%/12.7%/14.4%；归母净利润分别为23.45/26.48/30.27亿元，同比增长12.2%/12.9%/14.3%。维持“买入”评级。
• 风险提示：在研新药授权进度不及预期、临床开发进度不及预期等风险。

研究结论

公司业绩即将重回高速增长期，研发管线亮点突出，出海可期待。核心产品特比澳表现优异，近上市管线产品潜力巨大，新管线研发进展顺利，未来增长可期。