主业订单释放业绩，上半年实现归母净利同比增长352%

业绩高速增长，光伏项目贡献显著增量：2025年上半年，公司营收及利润实现高速增长，主要得益于传统主营业务稳健增长及新增光伏项目收入。具体业务收入分别为：干式除渣系统2.43亿元、湿式除渣系统0.96亿元、低温烟气余热深度回收系统2.05亿元、全负荷脱硝工程1.26亿元、脱硫废水零排放系统0.01亿元，新增光伏项目收入4.90亿元。国家新建火电投资加速及存量机组升级改造推动传统主营产品市场需求旺盛，为业绩增长提供有力支撑。

研发投入持续加大，AI赋能与氢能布局打开新空间：公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用为3947.90万元，同比增长65.94%。公司积极布局AI技术与传统设备融合创新，推动火电厂向“数据驱动”转型，市场开拓持续进行，有望实现技术成果的商业转化。此外，公司投资建设胶州市李哥庄镇120兆瓦渔光互补项目，通过开发利用当地丰富的太阳能资源实现光伏发电及绿电制氢，该项目作为山东省首个规模化绿电制氢项目，为公司抢抓氢能装备发展先机奠定基础。

煤电灵活性改造或将加速，公司有望受益：2025年4月14日，国家发展改革委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，提出深度调峰技术要求，现役机组最小发电出力达到25%-40%额定负荷，新建燃用烟煤的煤粉炉机组在纯凝工况下力争达到25%或更低，新一代煤电试点示范机组最小发电出力达到20%额定负荷以下。公司2024年提出煤电灵活性改造智能化的发展思路，借助大数据分析、人工智能等技术，为火电厂的能源管理和设备运行提供精准、高效的手段。在此背景下，公司有望受益于煤电灵活性改造加速。

盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为17.31亿元、21.69亿元、26.07亿元，增速分别为31.7%、25.3%、20.2%；归母净利润分别为2.01亿元、2.56亿元、3亿元，增速分别为116.4%、27.5%、17.0%。

风险因素：政策发展不及预期、火电灵活性改造需求释放不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险、客户集中度较高。