2025年中报点评：降费增效延续，经营韧性凸显

西南证券研究院发布的老白干酒（600559）2025年中报点评报告指出，公司多品牌战略持续推进，结构升级势能向上。分产品看，25H1白酒业务营收24.7亿元（同比+0.7%），百元以上产品同比+5.1%，百元以下产品同比-3.8%；分品牌看，老白干酒（12.8亿元，同比+2.0%）、武陵酒（5.3亿元，同比+7.0%）、板城烧锅酒（3.6亿元，同比+1.7%）、孔府家酒（0.9亿元，同比+0.9%）保持增长，文王贡酒（2.4亿元，同比-20.5%）阶段性承压；分区域看，河北（+3.7%）、湖南（+11.3%）、安徽（-18.5%）、山东（+3.0%）、其他省份（-20.4%）。成本优化驱动毛利率提升，25H1毛利率68.0%（同比+2.1pp），销售费用率27.5%（同比+0.7pp），管理费用率7.5%（同比-0.1pp），净利率12.9%（同比+0.6pp）；现金流短期承压，销售商品、提供劳务收到的现金同比-19.4%，经营性现金流量净额为-0.5亿元。公司深化内部改革，优化管理架构，坚持以消费者为中心强化品牌建设。盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为8.1亿元、8.9亿元、10.1亿元，EPS分别为0.88元、0.98元、1.11元。给予公司2025年26倍估值，对应目标价22.88元，维持“买入”评级。风险提示包括经济大幅波动和消费复苏不及预期。