年中报点评：经营韧性凸显，盈利空间可期

春秋航空（601021.SH）2024年中报点评

一、业绩概览

• 2024年上半年：实现营业收入98.75亿元，同比增长23.0%；归母净利润13.61亿元，同比增长62.3%。
• 第二季度：营业收入47亿元，同比增长12.9%；归母净利润5.51亿元，同比增长14.1%。

二、运营分析

• 毛利率：第二季度毛利率为12.04%，同比下降2.07个百分点。
• 费用率：第二季度费用率为4.72%，保持稳定。
• 客座率：
  • 国内线：运力同比增长7%，客座率同比提高1.37个百分点，接近2019年同期水平。
  • 国际地区线：运力恢复至2019年的70%，客座率较2019年同期增加1.0个百分点。

三、成本控制

• 单位RPK收入：第二季度为0.391元，同比下降2.6%。
• 单位ASK成本：第二季度为0.314元，同比增长2.6%，主要受燃油成本上涨影响。
• 单位航油成本：2024年上半年同比上升2.1%，较2019年同期上升21.5%。

四、利用率与成本

• 利用率：2024年上半年飞机日利用率达到9.28小时，同比增长14.43%。
• 非油成本：2024年上半年单位非油成本同比下降2.1%。

五、未来展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利分别为28.36亿元、35.42亿元、43.78亿元，分别同比增长25.6%、24.9%、23.6%。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内低成本航空龙头，成长潜力高，淡季经营韧性凸显，盈利及经营情况持续改善。

六、风险提示

• 出行需求不及预期。
• 国际航线需求不及预期。
• 油价大幅上涨。
• 人民币大幅贬值。