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泰国基地打造成长新引擎，拟收购上海汉兴可参考UOP发展之路

2025-09-03 山西证券单字一个翔

事件描述：公司公布2025年中报业绩，上半年实现营业收入3.78亿元（同比增长0.33%），归母净利润0.49亿元（同比增长4.91%）；二季度单季营收2.01亿元（同比增长8.32%），归母净利润0.23亿元（同比增长57.60%）。
事件点评：
- 经营基本盘稳健，产品结构优化：公司通过优化产品结构、推进精益管理、强化成本控制等举措应对行业波动，经营基本盘保持稳健。石化、炼化、新能源等行业对高性能分子筛产品的定制化、差异化需求加速释放，推动气体分离、吸附干燥等板块保持良好韧性；生命健康板块收入占比提升，主要得益于动物饲料用分子筛订单增长和医用制氧分子筛毛利率回升。
- 泰国基地成为增长新引擎，新品矩阵壮大：泰国建龙实现收入5,746.50万元（同比增长47.89%），净利润1,075.90万元（同比增长43.50%），成为海外增长的重要引擎；泰国建龙二期项目于2025年上半年投产，未来将形成更强的海外产能协同支撑。公司布局可持续航空燃料（SAF）、二氧化碳储能、碳捕集、对二甲苯分离技术等新兴与进口替代领域的分子筛产品应用。
- 拟收购上海汉兴强化闭环能力：参考霍尼韦尔UOP发展模式，公司拟收购上海汉兴能源，有望强化“材料定制-设备配套-工艺包交付”闭环能力，拓展石油化工、能源化工、可再生资源等领域的高附加值“材料+工艺”融合性项目，推动公司从材料制造商向技术服务商转型升级。
投资建议：预测2025年至2027年公司营收分别为8.91/10.21/11.69亿元（同比增长14.45%/14.51%/14.56%），归母净利润分别为1.09/1.28/1.47亿元（同比增长45.72%/17.28%/14.79%），EPS分别为1.09/1.28/1.47元，PE为29.78/25.39/22.12倍。首次覆盖给予“买入-B”评级。
风险提示：重大资产重组不确定性风险、技术产业化不及预期风险、市场风险。