主业企稳，教育科技打造新成长引擎

事件回顾

• 世纪天鸿发布2025年年报及2026年一季报。
• 2025年公司实现营业收入5.08亿元，同比下降4.38%；归母净利润0.25亿元，同比下降41.82%。
• 2026年一季度，公司实现营业收入1.01亿元，同比下降1.72%；实现归母净利润0.05亿元，同比回升4.04%。

事件点评

收入端

• 教辅图书业务仍是核心收入来源，但受图书行业需求承压影响，全年收入4.28亿元，同比下降6.87%。
• 策划服务业务实现逆势增长，全年收入0.60亿元，同比增长24.31%。
• 技术服务、商品销售及咨询等其他业务收入0.19亿元，同比下降15.33%。

利润端

• 2025年净利润下滑较大，主要原因是：
  1. 教辅图书市场承压，综合毛利率降至36.37%。
  2. 研发投入加大，研发费用同比增长64.40%，研发费用率提升至1.86%。
  3. 计提资产减值损失0.19亿元，同比扩大76.64%。
• 2026年一季度，综合毛利率进一步降至34.19%，研发投入增速趋缓，费用端压力缓解。
• 公司通过联营企业盈利改善及出售股权确认投资收益266.46万元，推动盈利能力边际修复。

短期与长期展望

• 短期教辅主业仍具增量需求支撑，高中学龄人口仍有增长潜力。
• 教育科技业务逐步构建数字化应用体系，智能网阅系统、智能资源库等模块已上线，AI助教产品逐步推进应用验证。

投资建议

• 预计公司2026~2028年营业收入分别为5.51/5.90/6.40亿元，归母净利润分别为0.27/0.35/0.45亿元，对应EPS为0.07/0.10/0.12元。
• 对应6月11日收盘价，分别对应124/95/75倍PE，维持“买入”评级。

风险提示

• 学龄人口下滑风险，新业务拓展不及预期，AI产业发展不及预期。