行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

产品矩阵继续完善，全球化布局加速

2025-09-02 西南证券 Mascower

毛利率同比下滑，净利率较为稳定：2025年上半年，受原材料价格上涨等因素影响，公司毛利率为15.50%，同比下滑7.22个百分点；Q2毛利率为16.04%，同比下滑6.02个百分点。同期净利率为7.23%，同比下滑1.68个百分点；Q2净利率为8.40%，同比下滑0.68个百分点。净利率保持相对稳定主要得益于财务费用大幅下降，其中汇兑收益6.9亿元。
轮胎市场需求稳定增长，公司产量行业领先：国家统计局数据显示，2025年1-6月中国橡胶轮胎外胎产量同比增长2.0%，达59,166.8万条；海关数据显示，同期充气橡胶轮胎出口量同比增长5.5%，达34,895万条。开工率方面，截至2025年8月28日，半钢胎开工率72.77%，全钢胎开工率63.84%，同比有所提升。公司2025年上半年乘用及轻卡子午线轮胎产量位居中国轮胎企业首位，卡客车轮胎位列前三。Q2轮胎销量2297.66万条，同比增长9.82%，单价同比提升5.24%，环比提升0.29%。
轮胎配套领域积极拓展，产品矩阵继续完善：公司保持与大众、奥迪等国际一线品牌及红旗、比亚迪等国内主流车企的深度合作，上半年为吉利星愿、日产N7等新车型提供配套轮胎。新产品方面，推出致途越野R/T轮胎与致控防爆超高性能轮胎，覆盖城市SUV、豪华轿车、硬派越野及防爆胎等高端产品线。
布局巴西生产基地，全球化布局加快：公司推进“7+5”全球战略布局，计划于巴西巴拉那州建设轮胎生产项目，辐射拉丁美洲、非洲等区域，以规避贸易壁垒、提升全球竞争力，并推动境外营销渠道建设。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润复合增速17.4%，随着新建产能释放和产能利用率提升，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。