投资要点 事件:公司发布2021年报,全年实现营业收入69.8亿元(+40.7%),实现归母净利润11.9亿元(+46.9%);其中21Q4单季度实现营业收入14.2亿元(+54.9%),实现归母净利润2亿元(+82.3%),符合业绩快报披露。同时,公司拟向全体股东每10股派15元(含税)。 东鹏特饮延续高增,“能量+”产品矩阵完善。1、分品类看,东鹏特饮、其他饮料分别实现营业收入65.9亿元(+42.3%)、3.7亿元(+22.2%)。其中,500ml瓶装特饮、250ml瓶装特饮、250利乐包特饮分别实现营收增速62.8%、3.3%、46.3%。能量饮料赛道持续扩容,增速约10.8%,东鹏作为国产能量饮料龙头企业,将充分享受能量饮料行业扩容的红利,2021年销售量、销售额占比分别达31.7%、23.4%。此外,公司围绕能量饮料持续创新升级,推出0糖特饮、东鹏加気、陈皮特饮、东鹏大咖、她能等新品,完善“能量+”产品矩阵。2、分区域看,广东、华东、华中、广西、西南、华北分别实现营收增速29.7%、79.1%、44.3%、39.5%、65.4%、45%,持续在广东大本营、华东、华中、广西、西南核心市场实行全渠道精耕,并在其他区域采取大流通模式,持续完善全国销售体系。经销商开拓方面,截至2021年末,公司共有经销商2312家,全国活跃终端网点209万家。 产品结构改善叠加原材料成本下行,盈利能力再创新高。1、整体毛利率44.4%,同比提升0.5pp,主要由于:1)毛利率较高的500ml金瓶销售占比增加,带动公司整体毛利率提升。2)对原材料聚酯切片前锁价,采购价格回落。3)规模效应显现,分摊固定成本下降。2、费用率方面,销售费用率19.6%,同比下降1.4pp,主要由于:1)增加冰柜投放、商超促销渠道的推广;2)增加销售人员薪酬激励。管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.6%、0.6%、-0.2%,与去年同期基本持平。整体净利率17.1%,同比提升0.7pp,盈利能力再创新高。 华中总部建设完善全国布局,产能瓶颈有望缓解。1、公司与长沙金霞经济开发区管理委员会签署项目入园协议书,将投资建设华中区域总部及生产基地,降低产品运输成本,进一步完善全国化战略布局。2、将建设华南、重庆、南宁生产基地,建成后预计将形成110万吨生产能力,达产期约5年。建设生产基地将逐步释放产能,缓解公司产能瓶颈,加强规模效应;同时建设重庆基地助于进一步满足中西部市场需求,提升市场份额。3、公司与浙江衢州智造新城管理委员会签署投资协议,将投资6.3亿元建设浙江生产基地,满足华东市场需要。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为15.7亿元、19.8亿元、24.9亿元,EPS分别为3.94元、4.95元、6.22元,对应动态PE分别为43倍、34倍、27倍,维持“买入”评级。 风险提示:全国化推广不及预期;原材料价格大幅波动;食品安全风险。 指标/年度