长城汽车（2）：新品加速、出口拓展、智驾转型，2025年老牌SUV龙头厚积薄发

核心观点

长城汽车在油车时代通过哈弗系列车型抓住SUV机遇，打造国民神车，实现了持续的增长。在新能源趋势下，长城汽车20-21年通过欧拉车型引领行业浪潮，但22年遭遇缺芯问题。23年公司反思纠偏，厚积薄发，24年H2起打造出多个新能源大单品，25年四大乘用车品牌新品周期全面加速，出口拓展和平价智驾落地，基本面拐点向上。

关键数据

• 预计25-27年营收分别为2447/3204/3880亿元，归母净利润分别为142/181/212亿元。
• 2025年1-6月L2及以上辅助驾驶平均渗透率达63.08%，6月渗透率为67.52%。
• 2025年1-6月L2++及以上平均渗透率为21.71%，6月渗透率为28.44%，达到历史单月新高。
• 2024年具备实现高速/城市NOA的车型销量分别为63.5/211.4万辆，复合增长率分别为8.0%/9.8%。
• 2024年20-30万价格带可实现高速/城市NOA的车型销量分别为30.4/131.3万辆，占比分别为47.8%/62.1%；10-20万价格带可实现高速/城市NOA的车型销量分别为10.2/4.3万辆，占比分别为16.1%/2.0%。

研究结论

• 长城汽车四大乘用车品牌新品周期全面加速，魏牌、坦克、哈弗和欧拉四大品牌焕新向上，有望驱动公司基本面拐点向上。
• 出口贡献业绩确定性，持续拓展拉美、东盟、中东非等非俄利基市场，非俄地区销量占比从24年的44%提升至25H1的51%。
• 平价智驾落地，25年算法转向自研+合作并行，三档方案力争全系覆盖，数据和算力水平追赶行业第一梯队。
• 给予长城汽车“买入”评级。