行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025H1个性化教育主业稳步扩张，归母净利率再创新高

2025-09-02 国信证券 silence @^^@💗

核心观点：公司2025年上半年实现归母净利润2.3亿元，同比增长42%，收入19.2亿元，同比增长18%。利润增速显著高于收入增速，体现良好经营杠杆效应。公司聚焦个性化教育主业，业务规模稳步扩张，销售收款稳健增长，归母净利率创新高至12.0%。
关键数据：
- 2025H1：收入19.2亿元/+18%，归母净利润2.3亿元/+42%，扣非后归母净利润2.1亿元/+39%，归母净利率12.0%/+2.02pct，毛利率36.3%/+0.26pct，期间费用率22.0%/-1.12pct。
- 2025Q2：收入10.52亿元/+15%，归母净利润1.56亿元/+40%。
- 业务规模：个性化学习中心超300所，专职教师超5200人，全日制培训基地超30所，全日制双语学校在校生超7500人。
- 费用率：销售费用率6.1%（+0.4pct），管理费用率13.7%（-1.1pct），研发费用率0.8%（-0.2pct），财务费用率1.4%（-0.2pct）。
- 现金流：销售商品、提供劳务收到的现金16.29亿元/+9.9%，合同负债5.97亿元/+3.7%。
研究结论：公司核心个性化教育业务受益于高中阶段刚性需求和行业供给侧出清，维持高景气度。2024年下半年加速的网点扩张和师资储备在2025年上半年开始贡献业绩，带动收入和利润快速增长。维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.51/3.01/3.63亿元，对应EPS为2.04/2.44/2.95元，PE为24x/20x/16x，维持“优于大市”评级。
其他事项：公司启动股份回购计划，已完成6000万元回购并注销，彰显管理层信心。未分配利润回正至2051万元，为后续分红提供基础。