行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司信息更新报告：2025H1营收大幅创新高，各项目进展较好，短期承压不改长期成长

2025-08-23 金益腾,毕挥,李思佳开源证券陳寧遠

核心观点：金石资源2025H1营收创历史新高，但利润短期承压，长期成长趋势不变，维持“买入”评级。
关键数据：
- 2025H1营收17.26亿元，同比+54.24%；归母净利润1.26亿元，同比-24.74%。
- Q2单季度营收8.67亿元，同比+29.22%；归母净利润0.59亿元，同比-44.63%。
- 营收增长主要来自金鄂博氟化工产能释放（无水氟化氢销售9.58万吨，同比增长114.96%）。
- 利润下滑原因：（1）金鄂博氟化工营收增长但利润率较低；（2）翔振矿业技改导致利润减少近2,000万元；（3）蒙古国项目选矿厂建设亏损1,704万元（含汇兑损失644万元）；（4）金石新材料和江西金岭亏损2,754万元。
盈利预测调整：
- 预计2025-2027年归母净利润分别为2.98、4.12、6.65亿元，EPS分别为0.35、0.48、0.79元。
- 对应PE分别为47.4、35.0、21.2倍。
项目进展：
- 单一矿：销量15.44万吨，同比减少0.45万吨；翔振技改计划2025年底前完成。
- 包头“选化一体”项目：
  - 包钢金石选矿生产萤石粉39万吨。
  - 金鄂博氟化工生产无水氟化氢10.3万吨。
  - 2025H1该项目合计贡献收益11,496.05万元。
- 蒙古国项目：预处理项目处理原矿约20万吨，生产萤石块矿近4万吨，计划10月底前启动单机试车。
研究结论：
- 公司各项目进展符合规划，逐步兑现增长逻辑。
- 看好萤石价格长期稳步向上及公司项目推进带来的价值重估，维持“买入”评级。
风险提示：项目进展不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求不及预期。