业绩持续增长,下游需求确定性高-2025年半年报点评

浪潮信息2025年半年报点评

核心结论

• 业绩摘要：2025年上半年，公司实现营业收入801.92亿元（YoY+91%），归母净利润7.99亿元（YoY+34%）。其中，2025Q2单季度营业收入333.34亿元（YoY+36%），归母净利润3.36亿元（YoY+16%）。
• 毛利率与净利率：2025年上半年毛利率4.55%（YoY-3.20 pct），净利率1.00%（YoY-0.38 pct）。2025Q2单季度毛利率6.09%（环比+2.64pct），净利率1.01%（环比+0.02pct）。
• 销售费用：2025年上半年销售费用6.31亿元（YoY-9%）。
• 下游需求：合同负债（278.52亿元，YoY+116.56亿元）、存货（595.22亿元，YoY+136.40亿元）及预付款（25.48亿元，YoY+4.81亿元）等指标显示下游需求确定性高。
• 技术创新：推出元脑R1推理服务器，单机支持16张PCIe双宽卡，部署DeepSeek-671B模型。发布20余项国际和国家标准，引领产业高质量发展。

分析师观点

• 公司作为服务器行业头部企业，与重点客户关系良好，AI服务器领域技术储备充足。
• 合同负债等指标表明下游客户持续加大算力基础设施投入，公司有望获得高确定性、弹性增长。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为26.38亿元、31.85亿元、46.18亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期；海外供应链稳定性；人工智能技术落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。