多产品线共驱成长，制程提升将推动产品结构优化

公司25年Q上半年实现营业总收入22.49亿元（同比增长6.75%），归母净利润2.03亿元（同比增长2.85%），扣非归母净利润1.61亿元（同比下降19.05%）。Q2单季度营收11.89亿元（同比增长8.10%），归母净利润1.29亿元（同比增长17.22%），扣非归母净利润0.95亿元（同比下降19.21%）。

核心观点：

1. 多产品线驱动成长：公司存储芯片、计算芯片、模拟与互联芯片收入分别为13.84/6.04/2.44亿元，同比增速5.20%/15.59%/5.02%。计算芯片受益AI驱动和消费需求旺盛，实现高增长；存储芯片和模拟芯片面向汽车、工业等行业，处于温和复苏阶段。
2. 产品结构优化：伴随制程提升（20nm、18nm、16nm），DDR4和LPDDR4销售占比有望提升，积极布局3D DRAM产品。3D DRAM能有效满足AI芯片与高性能计算芯片对大容量及高带宽的需求。

关键数据：

• 总股本4.83亿股，流通股4.21亿股，总市值373.53亿元（流通市值325.56亿元）。
• 12个月内股价最高95.67元，最低42.8元。

研究结论：

• 预计2025-2027年营业总收入分别为49.48、58.68、69.40亿元（同比增速17.45%、18.60%、18.27%），归母净利润分别为5.06、6.75、8.24亿元（同比增速38.20%、33.43%、22.08%），对应PE分别为74X、55X、45X。
• 维持“买入”评级，主要风险包括下游需求不及预期和行业竞争加剧。