2021年年报点评：国产工控MCU龙头，多产品线共筑成长

事件：公司3月29日发布2021年年报，2021年全年实现营收14.94亿（YoY+47.58%），实现归母净利润3.71亿（YoY+77%），全年毛利率47.43%，同比大幅提升6.88pct，主要由于产品涨价以及产品结构变化影响。 21Q4单季度来看，公司实现收入4亿（YoY+48.07%，QoQ-1.76%），归母净利润1.03亿 （YoY+74.01%，QoQ-10.94%），21Q4毛利率49.53%（YoY+9.57pct，QoQ-0.26pct）。 同时公司发布2022年Q1业绩预告，预计22Q1公司归母净利润同比增长50%-65%至1.01-1.12亿元（中值QoQ+3.72%）。 MCU：深度受益国产替代，高端产品矩阵不断完善。1）白电MCU：21年受全球MCU缺货影响，国内白电厂商加速引进国产MCU方案，且海外大厂供应重心向汽车电子等领域倾斜，国内白电MCU国产化加速推进，公司白电MCU在产能受限的情况下依然实现较高增长；同时公司在变频大家电领域已获量产突破，22年随着新增产能释放预计公司白电MCU市场份额将进一步提高。2）小家电MCU：国内龙头厂商，21年在产能有限的情况下逐步退出低价低毛利市场，服务头部客户，目前公司已在小家电大型客户端量产32位MCU。3）汽车MCU：公司首颗车规级MCU有望在2022年年中推出，主要用于车身控制等通用领域，若进展顺利有望在2023年开始导入客户量产。 锂电池管理芯片：头部手机品牌客户持续突破，市场份额持续提升。1）智能应用市场：2021年公司锂电池管理芯片在国内头部手机品牌客户推广并量产，业绩大幅成长，2022年随着新客户继续导入并放量，份额将实现进一步突破； 2）动力型应用市场：受益于新国标电动自行车的实施及国内新能源储能市场的发展，动力应用的锂电池管理芯片业绩继续保持较高增速，并取得不错的市场份额。此外，随着锂电池管理芯片对计量技术要求不断提高，公司设计平台逐步从8位向32位过渡，制程由8寸向12寸 90nm/55nm 精进。 显示驱动芯片：目标国内AMOLED屏厂，品牌市场替代空间广阔。2021年公司AMOLED显示芯片收入实现数倍增长，主要由于公司AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，得到多家面板厂量产采用，在智能手机后装市场快速放量，同时穿戴产品也打入品牌市场。未来随着公司AMOLED显示驱动芯片进入手机品牌市场，市场空间将进一步被打开。 投资建议：预计公司2022/23/24年归母净利润分别为5.15/6.6/7.79亿元，对应现价PE分别为34/26/22倍，公司是国内领先的工控MCU厂商，家电MCU、BMIC、显示驱动芯片等多产品线成长动能清晰，维持“推荐”评级。 风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期的风险；原材料上涨的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：中颖电子季度营收和净利情况 图2：中颖电子季度利润率情况 图3：中颖电子季度费用率情况 图4：中颖电子季度研发费用情况 图5：中颖电子经营性现金流流入情况 图6：中颖电子经营性净现金流情况 图7：中颖电子应收账款和周转天数情况 图8：中颖电子存货和周转天数情况 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）