新能源转型加速，8月销量同环比双增

长城汽车8月销量11.6万辆，同比增长22.3%，环比增长10.7%，业绩符合预期。上半年营业总收入923.4亿元，同比增长1.0%；归母净利润63.4亿元，同比减少10.2%；扣非后净利润35.8亿元，同比减少36.4%。毛利率18.4%，同比下滑1.6个百分点，销售费用率5.5%，同比提升2.1个百分点，管理费用率2.1%，同比下滑0.2个百分点，研发费用率4.6%，同比持平。利润下滑主要由于新渠道建设和营销费用增加。

8月销量同环比双增，1-8月累计销量79.0万辆，同比增长5.9%。哈弗品牌销量6.9万辆，同比增长22.7%；魏牌销量8028辆，同比增长167.5%；长城皮卡销量1.3万辆，同比下降2.9%；欧拉销量5223辆，同比增长1.4%；坦克品牌销量2.0万辆，同比增长22.5%。预计下半年欧拉和坦克品牌销量将明显改善。

看好长城汽车新能源转型加速和高端品牌发展趋势，预测2025-2027年归母净利润分别为135.8/174.1/193.2亿元。目标价由18港元提升至26港元，维持买入评级，相当于2026年11.8倍预测市盈率。