原油重大行情点评：供应强，需求弱，油价中枢下移

2025-09-02 安婧招商期货测试专用号1普通版

市场预期与实际表现：市场一致预期Q4供应过剩，交易策略以逢空为主，但油价未跌，主要受四个支撑因素影响。
支撑因素：
1. 旺季需求：6-8月美国汽油消费旺季，但价格同比下降12%，1-8月消费同比持平，环比增量符合预期，但9月起炼厂检修需求将减少。
2. 欧洲柴油供应紧张：6月以来柴油紧张源于炼厂低开工，而非需求高，9-10月检修后需求将进入旺季，支撑布伦特油价。
3. 中国增加战略储备：全年供应过剩但库存三分之二累积在中国，海外库存未见累库。中国收储量同比增加30万桶/天，但已达到120天水平，采购高峰可能已过。
4. 伊俄地缘风险：伊朗和俄罗斯供应量大，特朗普政策下风险不确定性增加。俄油装船量波动正常，对印度二级关税影响有限；伊朗产量和出口高位震荡，若制裁解除油价下跌空间才打开。
平衡表总结：
- 供应端：俄罗斯原油出口预期减量较少，8-9月欧佩克+每月环比增产41-55万桶/天，美国、巴西、圭亚那、挪威均增产集中释放，供应压力逐步增加。
- 需求端：美国汽油消费符合常规旺季增量，9月后需求走弱，炼厂检修将环比减少需求。
Q4过剩量：供应强需求弱，Q4过剩量可能高达150万桶/天。