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半导体砂国产替代望加速,半导体材料份额望持续提升-2025年半年报点评

2025-09-02 中泰证券杨框子

公司业绩：2025年H1公司实现营业收入5.1亿元（同比-30.1%），归母净利润1.1亿元（同比-58.4%），扣非归母净利润0.6亿元（同比-75.8%）。其中，2025Q2单季营收2.6亿元（同比-24.0%，环比+2.8%），归母净利润0.5亿元（同比-45.0%，环比+2.5%），扣非归母净利润0.4亿元（同比-60.8%，环比+34.8%）。
半导体业务：公司半导体石英玻璃材料竞争力强，已通过TEL、LAM、AMAT等国际主流设备厂商认证，并积极推进国内厂商认证。国产替代趋势下，随着认证厂商增加及份额提升，半导体材料业务收入望重回快速增长。半导体砂方面，公司自制砂已通过多家国际主流半导体设备商认证，并配合国内芯片厂本地化认证，具备产业链一体化能力，全球石英玻璃材料龙头雏形已现。公司将持续推动对终端芯片制造商及设备商的产品认证和市场推广。
光伏业务：2025H1高纯石英砂营业收入6888万元（同比-59.20%），毛利率37.9%（同比-31.68pct）。主要受下游“去库存”影响，需求较弱，量、价均承压。随着下游环节“去库存”结束，光伏用高纯石英砂“真实”需求望逐步释放。国产石英砂价格已处于底部区间。
光电业务：公司聚焦光源、光纤和光学领域。光源领域，公司拥有成熟产业链和技术优势，将开发功能及异型石英材料。光纤领域，高温烧结用炉芯管及合成石英衬管已获客户认可，将研发推广更大尺寸炉芯管。光学领域，公司先进技术和品质控制能力将提升光学石英产品市场份额。
投资评级与盈利预测：略微下调公司2025-2027年归母净利润至3.0、4.5和6.2亿元（原4.7、6.2和8.2亿元），主要考虑到光伏砂需求承压。调整后盈利预测对应当前股价PE为72.1、48.1、34.9倍，PB为3.7、3.5、3.2倍。维持“买入”评级。
风险提示：高纯石英砂量价不及预期；半导体石英砂认证及销售不及预期；需求不及预期。