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2025年半年报点评：冷藏柜份额提升，收入快速增长

2025-08-22 龚梦泓,方建钊西南证券 GHK

核心观点与关键数据

境内业务引领增长：公司业绩增长主要由印尼冷冻柜出口及智能柜业务驱动。国内市场方面，商用冷藏展示柜销量快速增长，商超展示柜和智能售货柜业务量实现较好增长；国外市场方面，东南亚地区业务量增长显著，北美地区因关税政策及客户提前备货影响有所下降。2025年上半年，公司境内/境外营收分别为12.6亿元/5.3亿元，同比+14.4%/+9.4%。
产品结构变化影响盈利能力：2025H1毛利率为26.7%，同比-0.9pp，主要因冷藏展示柜业务占比提升、冷冻展示柜业务占比下降。费用率整体管控良好，销售/管理/研发费用率分别为6%/2.7%/3%，同比-0.5pp/-0.4pp/+0.2pp。净利率为12.3%，同比微降0.27pp，主要受毛利率下滑影响。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为1.04元、1.22元、1.40元，维持“持有”评级。

风险提示

关税政策风险；汇率波动风险；市场竞争风险。

2025年半年报点评：冷藏柜份额提升，收入快速增长

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