业绩稳健增长，出海+数据中心发力—明阳电气（301291.SZ）公司事件点评报告
事件
明阳电气发布2025年半年度报告：2025H1公司实现营业收入34.75亿元，同比增长40.51%；实现归母净利润3.06亿元，同比增长24.38%。毛利率和净利率分别为20.99%/8.82%，同比下滑2.27/1.14pct，主要系产品结构调整，毛利率较低的成套开关柜收入占比提升所致；费用端持续优化，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.48%/2.34%/-0.19%/3.07%，同比变动-0.98/-0.14/+0.33/-0.51pct，整体费用率下行。单季度来看，2025Q2公司实现营业收入21.69亿元，同比增长50.80%，环比增长66.15%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长24.02%，环比增长72.93%；毛利率和净利率分别为20.51%/8.95%。公司2025年中期利润分配方案为每10股派发现金股利0.70元（含税），共派发现金红利2185.40万元（含税）。
投资要点
- 业绩稳健增长，中期派息回馈股东：2025H1公司营收和净利润分别同比增长40.51%和24.38%，单季度表现强劲。中期派发现金红利2185.40万元。
- 出海进程加快，数据中心贡献可期：分产品看，箱式变电站/成套开关柜/变压器收入分别同比增长16.13%/91.03%/19.91%，成套开关柜放量显著。公司实施“间接出海+全球化布局”战略，布局欧洲、北美及东南亚市场，已启动马来西亚基地设备投资，海外订单有望持续放量。数据中心业务方面，自主研发的预制化低能耗电力模块获得互联网头部企业系列订单，AI算力需求爆发下，数据中心业务有望保持高增。
- 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为83.85、103.11、124.49亿元，EPS分别为2.69、3.40、4.25元，当前股价对应PE分别为15.8、12.5、10.0倍，给予“买入”投资评级。
- 风险提示：下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险、大盘系统性风险。
研究结论
明阳电气2025H1业绩稳健增长，出海和数据中心业务成为重要增长点。公司积极布局海外市场，数据中心业务有望打开长期成长空间，维持“买入”评级。
