巴西产糖落后，糖价维持低位震荡

国内白糖市场短期承压，主力合约短暂反弹后陷入调整。现货价格持续回落，广西报价跌至5930元/吨，基差震荡走强但升水仍高。

核心观点与关键数据：

1. 国内销糖进度下滑：7月销售65万吨，环比回落25%，同比下降25%；1-7月累计销售955万吨，同比增加15.7%，但增速明显放缓。云南、内蒙等地降雨导致局地甘蔗、甜菜受灾，新榨季产糖增加预期减弱。
2. 进口大幅增加：7月进口74万吨，环比增，同比增76%；1-7月累计进口179万吨，同比增4%。高利润刺激进口，巴西配额内利润1678元/吨，泰国配额内利润1665元/吨，预计后期进口仍增。
3. 消费与库存：夏季饮料产量环比回落，1-7月累计同比下降4%；乳制品产量同比增2%。7月白糖库存161.2万吨，同比下降5.8%，持续回落。
4. 国际市场：巴西增产预期减弱，CONAB预测2025/26年度产量降至4450万吨（降3.1%），但仍是历史高位；7月出口量同比增22%。印度新榨季产量或增19%至3500万吨，泰国产量预期微增。

后市展望：国际巴西产糖落后或支撑糖价，但印、泰增产预期压制原糖价格低位震荡。国内销糖落后，夏季消费偏强但不及往年，进口大增，预计白糖维持低位震荡，观望为主。