2025年中报点评：业绩同比显著改善，看好后续美国市场发展潜力

核心观点与关键数据

• 业绩同比显著改善：2025年H1公司实现营收445亿元，同比增长1.1%；归母净利润7.1亿元，同比增长15%。单季度来看，2025Q2营收240亿元（同比增长8.2%），归母净利3.67亿元（同比增长20.8%），符合预期。
• 海外布局成效显著：境外铜加工营收140亿元（同比增长25.35%），显著高于国内（同比增长13.6%）。境外销量同比增长6.3%，高于总体销量增速3.79%。境外毛利率7.63%（同比增长1.07pct），高于国内（2.65%），对业绩贡献较大。
• 美国产能扩张迅速：得州海亮产能至5万吨，预计年底可达9万吨，同比增长200%。2025H1美国市场营收24.7亿元（同比增长50.8%），销量同比增长24.91%，实现量价齐升，预计全年销量增长不低于30%。
• 新产品多点开花：铜箔销量2.44万吨（同比增长72.33%），预计2026年盈亏平衡。铜基材料应用于顶级GPU散热方案，接单量同比增长超100%。新型耐蚁穴腐蚀铜管实现关键技术突破。

研究结论

• 维持“买入”评级：预计2025-2027年归母净利分别为16.6、31.5、39.4亿元，对应PE分别为15.6/8.2/6.6倍。
• 风险提示：关税政策变化、市场竞争加剧、下游需求不及预期、地缘政治风险。

关键指标

• 市场数据：收盘价12.11元，市净率1.77倍，流通A股市值25.02亿元。
• 基础数据：每股净资产6.84元，资产负债率64.59%，总股本2.136亿股。