在手订单持续增长，加速突破新兴领域

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司营业收入9.14亿元，同比减少8.71%；归母净利润0.90亿元，同比减少12.76%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比减少21.93%。负债合计25.22亿元，同比增长45.30%；货币资金5.39亿元，同比增长66.56%；应收账款11.39亿元，同比增长4.78%；存货10.37亿元，同比增长38.50%。
• 业务结构：航空锻件营收6.89亿元，同比减少8.93%；航天锻件营收0.72亿元，同比增长29.84%；燃气轮机锻件营收0.59亿元，同比减少37.23%。
• 订单储备：截至报告期末，公司在手订单总额29.38亿元，同比增长8.13%，加上长协预估订单，合计约59.68亿元。

业务拓展与新兴领域布局

• 公司持续深耕航空航天领域，同时加速新兴领域布局，重点攻克燃气轮机、核电、海洋工程装备等高端装备领域锻件。
• 成功承接首批半导体前道设备关键零部件的精密加工研发订单并启动交付，新兴领域拓展初见成效，未来将实现多元化驱动增长。

投资建议与估值

• 预计公司2025-2027年EPS分别为1.23、1.50、1.82，对应2025-2027年PE分别为30.9、25.3、20.9。
• 维持“增持-A”评级，目标价37.91元。

风险提示

• 下游需求不及预期；在研航发无法顺利定型批产；原材料价格波动。