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2022年中报业绩点评:在手订单充沛,新兴业务加速放量

2022-08-25朱国广、周新明、徐梓煜东吴证券绝***
2022年中报业绩点评:在手订单充沛,新兴业务加速放量

事件:公司发布2022半年报,2022上半年实现营收50.41亿(+186%); 归母净利润17.40亿(+305%);扣非归母净利润16.99亿(+382%);业绩稳定高速释放,符合预期。 Q2继续放量,新老业务保持高增速:公司Q2实现营收和归母净利润29.80和12.41亿元,同比增幅分别为203%和351%,环比增速分别为45%和148%,在Q1高基数下继续加速放量。分业务看,小分子业务依托大订单放量,2022上半小分子业务实现收入46.4亿元(187%),其中商业化阶段CDMO收入36.8亿元(+367%),临床CDMO收入9.7亿元(+16.7%);我们预计小分子CDMO业务全年维持高增速。新业务保持强劲动能,2022上半年收入3.9亿元(+174%);其中大分子、制剂业务、临床业务同比增速分别为211%、29%、242%;公司快速拓展化学大分子、寡核苷酸、多肽以及制剂CDMO等领域,打开未来成长空间。 非新冠业务持续放量,订单饱满:分客户类型看,公司2022上半年不仅在大客户端保持同比279%的高增速,来自中小制药企业的收入增速也保持同比70%的高增速。公司国内业务进入收获期,2022上半年海外和国内收入同比增速分别为177%和262%,其中国内NDA阶段在手订单超过35个。综合来看,剔除新冠大订单带来的增量,公司上半年常规业务仍保持高速增长。公司拥有国内一线小分子CDMO产能,全球医药融资短期困境不改公司订单高增速,截至2022年6月底,在手订单达14.7亿美元。 管线丰富,漏斗效应加强:公司丰富的项目管线是业绩的保证,公司2022上半年完成254个(+42%),其中商业化项目34个(+21%),III期项目48个(+33%),临床前至II期项目172个(+50%);早期项目的增厚加速后期项目的获取。此外,公司服务项目涉及KRAS、3CL、JAK、TYK2等20余热门靶点或大药靶点,项目占比超过60%。 盈利预测与投资评级:考虑到2023年新冠大订单的不确定性,我们将2022-2024年公司归母净利润由26.2/29.4/36.7亿元调整为26.2/27.1/31.0亿元,当前市值对应2022-2024年PE分别为24/23/20倍,考虑到公司估值处于低位,虽然短期新冠业绩扰动,但我们看好公司长期业绩,维持“买入”评级。 风险提示:订单交付不及预期,新业务拓展不及预期,汇兑损益风险等。