2025H1营收延续高增，新项目支撑稳健成长

事件描述

金石资源发布2025年半年报，上半年实现营收17.26亿元（同比+54.2%），归母净利润1.26亿元（同比-24.7%），扣非净利润1.28亿元（同比-24.0%）。Q2单季度营收8.67亿元（同比+29.2%），归母净利润0.59亿元（同比-44.6%）。

事件点评

1. 收入高增，利润下滑原因：

   • 氟化工业务：AHF销量9.58万吨，收入同比增长114.96%，毛利率提升至11.57%（较上年同期0.39%），但行业整体毛利率偏低，部分利润体现在参股公司包钢金石（投资收益5502.72万元）。
   • 利润减少因素：翔振矿业技改项目减少利润近2000万元；蒙古国项目汇兑损失及财务费用增加（亏损1704万元，其中汇兑损失644万元）；金石新材料和江西金岭因锂行业周期低迷合计亏损2754万元。

2. 重点工作推进情况：

   • 蒙古国项目：预处理项目处理原矿约20万吨，生产萤石块矿近4万吨，计划10月底前启动单机试车并出产萤石精粉。
   • 金鄂博方面：规划对包钢金石萤石粉提质增效，降低氢氟酸生产成本，初步测算再选单吨萤石粉成本约100-200元，可提升萤石粉品位5%左右，降低氢氟酸对萤石单耗约10%。
   • 翔振矿业：推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划2025年底前完成，预计项目投产后将显著提升盈利能力。

投资建议

公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工及新材料业务双轮驱动，中长期成长逻辑清晰。预计2025年全年营收延续高增，调整公司25/26/27年归母净利润为3.05/4.70/5.10亿元，当前股价对应PE为47/30/28倍，维持“增持”评级。

风险提示：

1. 技术路线竞争风险；
2. 产品需求不及预期风险；
3. 蒙古萤石项目开发不及预期风险；
4. 安全生产及环境保护风险。