利息业务高增，支撑营收稳健增长

宁波银行（002142） 公司点评 利息业务高增，支撑营收稳健增长 2024-08-29 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）20.13 近12个月最高/最低（元）29.08/18.80 总股本（百万股）6,604 流通股本（百万股）6,524 流通股比例（%）98.79 总市值（亿元）1,329 流通市值（亿元）1,313 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/24 17% 主要观点： 1H24营收增速小幅上行，利息业务表现亮眼 1H24宁波银行营收、归母净利润分别同比+7.13%、+5.42%，较1Q24增速分别+1.35、-0.87pct。利息净收入同比+14.75%，增速较1Q24+2.57pcts，公司利息业务保持高于同业的稳健增长。中收净收入同比-24.90%，资本市场波动压制居民财富管理需求、投资者风险偏好下行及减费让利政策影响中收业务增长。其他非息收入同比+2.52%，维持小幅正增长态势，增速较1Q24（2.97%）小幅下降，主要贡献因素由投资净收益转变为公允价值变动净收益（同比+16.03%）。成本收入比32.77%，较1Q24（31.53%）有所上升，但仍处于自2018年以来的低位，降本增效成果显著，支撑利润增长。 3% -12% -26% -40% 宁波银行沪深300 贷款高增仍是资产端驱动主因，对公、零售均保持高增 1H24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长 +16.67%、+18.03%、+20.59%，规模增长主要由贷款高增驱动，二季度贷款规模增速虽环比一季度有所下滑（vs1Q24+24.8%），但仍保持同业领先水平。贷款结构上来看，1H24对公（含贴现）、个人贷款分别 净新增1154亿、160亿，同比分别+24.30%、+18.64%，二季度对公、 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 联系人：刘锦慧 执业证书号：S0010122100043电话：18351883043 邮箱：liujinhui@hazq.com 相关报告 1.2024年一季报点评，息差企稳回升， 降本增效成果显著2024-05-05 2.2023年年报点评：消金加码、零售 提速，子公司协同增强2024-04-15 3.2023年业绩快报点评：营收增速环 比上行，存贷增长强劲2024-02-09 零售投放均高增，其中零售贷款相比同业表现亮眼，在行业普遍面临零售需求不足的背景下实现高增速。1H24个人消费贷、经营贷、按揭贷款分别同比增长+23.75%、+8.06%、+13.7%，其中消费贷为宁波银行零售主要增长引擎。 存款派生及揽储能力较强，个人定期存款占比下降 1H24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长+ 16.44%、+12.92%、+18.72%，存款占计息负债比重持续提升。存款结构上来看，1H24对公、个人存款规模分别净新增2175亿、684亿，同比分别+17.48%、29.52%。半年度新增存款规模远大于新增贷款规模，揽储能力保持较强水平，监管禁止存款“手工补息”后，宁波银行负债端优势更加突出。对公、个人存款占比较上年末基本持平，分别为73.84%、26.16%。其中个人定期存款占比由年初的20.87%下降至 20.73%，储蓄存款高增趋势有所缓解。存贷比环比1Q24上升1.53pcts 至75.51%。 净息差下行幅度较小，负债端成本下行对息差有所提振 1H24宁波银行净息差环比1Q24小幅下行3bps至1.87%，净息差新口径下同比下降14bps至2.17%（宁波银行1H24息差口径调整，剔除“利息支出”中交易性金融资产持有期间“投资收益”所对应的付息成本）。息差韧性相比城商行同业较好，绝对值还原后大幅领先同业。生息 资产收益率较2023A下降11bps至4.05%，计息负债成本率较2023A下降3bps至2.12%，负债端成本下行对息差有所提振。宁波银行深耕民营经济活跃地区，融资需求旺盛、金融机构竞争充分，新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在市场利率持续下行、优质资产竞争加剧等因素共同作用下，2H24息差仍面临下行压力，但存款结构调整和挂牌利率调整作用进一步显现下，预计下行幅度收敛。 资产质量整体稳健，个贷尾部风险小幅抬升 1H24宁波银行不良率0.76%，连续6个季度环比持平，资产质量保持稳健。关注率较1Q24上升28bps至1.02%。拨备覆盖率420.55%，较1Q24下降11.08pcts，风险抵补能力仍领先同业。信用减值损失计提71.62亿，其中贷款减值损失计提67.05亿、核销67.89亿（vs1H23计提62.82亿、核销35.50亿），同比来看计提幅度小幅增加、核销幅度大幅增加。个人贷款不良率较2023A抬升17bps至1.67%，对公贷款不良率较2023A下降4bps至0.25%。其中个人经营贷、个人消费贷不良率分别为3.04%、1.56%，预计主要由于宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略带来的影响。对公贷款中批发和零售业贷款资产质量改善明显，不良率较2023A下降8bps至0.39%，风控能力优势保持行业领先。 投资建议 宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域，在细分市场客群定位清晰，竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效，公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性，风控能力坚实，资产质量保持优异。当前业绩阶段性承压主要受到经济复苏偏弱、有效信贷需求不足等行业共性因素影响。公司牌照齐全，未来消金、基金、理财、金租子公司协同价值有望进一步释放。我们根据半年报微调盈利预测假设，预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.85%/6.85%/6.19%，归母净利润分别同比增长10.22%/9.53%/9.06%，维持“买入”评级。 风险提示 利率风险：市场利率持续下行，优质资产竞争加剧，息差收窄。 市场风险：宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化，不良大幅提高。经营风险：经济增长不及预期，融资需求大幅下降拖累信贷增速。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 61,585 66,418 70,970 75,361 收入同比（%） 6.40 7.85 6.85 6.19 归属母公司净利润 25,535 28,145 30,828 33,622 净利润同比（%） 10.66 10.22 9.53 9.06 ROAA（%） 1.01 0.96 0.92 0.88 ROAE（%） 15.51 15.10 14.72 14.20 每股收益（元） 3.87 4.26 4.67 5.09 P/E 5.21 4.72 4.31 3.95 P/B 0.75 0.68 0.60 0.53 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 贷款总额 1251837 1513471 1782869 2082391 净利息收入409074572 贷款减值准备 43958 46960 53566 59643 净手续费收入57675767 债券投资 1234916 1420153 1633176 1878153 其他非息收入149111493 存放央行 129131 143480 164728 168003 营业收入615856641 同业资产 76082 79015 85016 90749 税金及附加(592)(764) 资产总额 2711662 3125109 3566017 4055076 业务及管理费(24012)(22980 吸收存款 1588536 1870660 2211120 2604699 营业外净收入(130)0 同业负债 497066 500454 519840 542949 拨备前利润368384266 发行债券 371083 489000 543842 587632 资产减值损失(8940)(1193 负债总额 2509452 2912881 3327569 3788048 税前利润278983073 股东权益 202210 212228 238447 267028 税后利润256092821 14909052486 62076800 01567316075 87097075361 (854)(954) )(24839)(25623) 00 64527048777 0)(11640)(12100) 63363036677 63090633706 归属母行净利润 25535 28145 30828 33622 盈利及杜邦分析会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 业绩增长率 净利息收入 1.61% 1.57% 1.47% 1.38% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 净非利息收入 0.77% 0.71% 0.65% 0.60% 净利息收入 9.02% 11.77% 7.37% 6.92% 营业收入 2.43% 2.28% 2.12% 1.98% 净手续费收入 (22.76%) 0.00% 7.63% 9.56% 营业支出 0.97% 0.81% 0.77% 0.70% 营业收入 6.40% 7.85% 6.85% 6.19% 拨备前利润 1.45% 1.46% 1.35% 1.28% 拨备前利润 3.16% 15.82% 6.10% 7.75% 资产减值损失 0.35% 0.41% 0.35% 0.32% 归属母行净利润 10.66% 10.22% 9.53% 9.06% 税前利润 1.10% 1.05% 1.01% 0.96% 税收 0.09% 0.09% 0.08% 0.08% 驱动性因素 ROAA 1.01% 0.96% 0.92% 0.88% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROAE 15.51% 15.10% 14.72% 14.20% 生息资产增长 19.31% 17.24% 16.15% 15.10% 贷款增长 30.86% 20.90% 17.80% 16.80% 资本状况 存款增长 21.23% 17.76% 18.20% 17.80% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 净手续费收入/营收 9.36% 8.68% 8.75% 9.02% 核心一级资本充足率 9.64% 9.43% 9.32% 9.29% 成本收入比实际所得税税率 38.99% 8.20% 34.60% 8.20% 35.00% 8.10% 34.00% 8.10% 一级资本充足率 每股指标 资本充足率 15.01% 15.02% 15.04% 15.00% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 风险加权系数 66.79% 66.06% 66.48% 66.22% PE 5.21 4.72 4.31 3.95 PB 0.75 0.68 0.60 0.53 EPS 3.87 4.26 4.67 5.09 BVPS 26.71 29.73 33.69 38.00 每股拨备前利润 5.58 6.46 6.85 7.39 11.01%10.15%9.94%9.84% 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。