核心业务保持稳健,内容投入压制短期利润-中报点评

核心观点

• 营收及利润下滑：上半年公司实现营业收入59.64亿元、归母净利润7.63亿元，同比分别下滑14.31%、28.31%。主要原因是传统电视购物业务板块收缩，以及加大内容、生态和技术应用投入。
• 核心平台业务稳健：芒果TV互联网视频业务营收48.82亿元，同比下滑1.5%，用户月活均值同比增长14.24%，会员业务收入24.96亿元，广告业务15.87亿元。
• 运营商业务恢复增长：运营商业务收入8亿元，同比增长7%，在行业治理影响下重新恢复增长。
• 内容生态完善：综艺节目保持行业领先，如《歌手2025》《乘风2025》；剧集有效播放量同比增长69%，如《国色芳华》《五福临门》；微短剧上线1179部，如《姜颂》。

关键数据

• 上半年营收：59.64亿元，同比下滑14.31%
• 上半年净利润：7.63亿元，同比下滑28.31%
• Q2营收：30.63亿元，同比下滑15.74%
• Q2净利润：3.85亿元，同比下滑35.09%
• 芒果TV用户月活均值：同比增长14.24%
• 会员业务收入：24.96亿元
• 广告业务收入：15.87亿元
• 运营商业务收入：8亿元，同比增长7%
• 微短剧上线数量：1179部，同比增长近7倍

研究结论

• 投资建议：维持盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为18.62/23.53亿元/28.39亿元，对应EPS为1.00/1.26/1.52元，PE分别为26/21/17倍，维持“优于大市”评级。
• 风险提示：会员增长不及预期、技术发展低于预期、新业务拓展低于预期等。