2022年中报点评：核心业务稳健发展，内容版权业务快速增长

新媒股份（300770）2022年中报点评 / 核心业务稳健发展，内容版权业务快速增长 2022年08月29日 挖掘价值投资成长 增持（维持） / 【投资要点】 公司发布2022年半年报。报告期内，公司实现营业收入7.42亿元，同比增长12.76%，实现归母净利润3.38亿元，同比下降6.49%，实现扣非归母净利润3.25亿元，同比增长2.01%。 其中，二季度实现营收3.54亿元，同比增长6.38%，环比下降8.95%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降16.66%，环比下降2.99%；实现扣非归母净利润1.60亿元，同比下降1.62%，环比下降3.51%。 核心业务稳健发展。公司的业绩情况基本符合预期。分业务来看，公司IPTV基础业务继续保持与广东省三大运营商的合作，在新冠疫情干扰和宏观经济波动等背景下实现稳健发展。截至6月底，公司IPTV基础业务有效用户同比增加3.82%至2012万户，贡献营业收入3.75亿元，同比增长2.20%。互联网视听业务上半年共实现收入2.93亿元，同比增长15.84%。其中，广东IPTV视听类增值业务受益于公司持续深化“喜粤TV”会员体系和腾讯、优酷等内容提供商的优质内容引进，营收增长19.54%至1.94亿元；互联网电视业务方面，云视听APP用户规模持续提升，截至6月底，同比增长4.66%至2.47亿户，贡献营业收入0.99亿元，同比增长9.24%。 内容版权业务快速增长。报告期内，公司的内容版权业务在不断扩充丰富度的基础上加大拓展力度，并在运营方面实施了突破性的发行策略。公司投资制作的综艺节目《技惊四座（第二季）》《国乐大典（第四季）》和《美好生活欢乐送（第五季）》陆续完成首播，并在IPTV、OTT、长视频和短视频平台分别采用不同的付费合作新模式，还同时在海外渠道实现发行。此外，公司积极拓展新市场，扩大“喜粤TV”品牌影响力，并持续丰富影视、电竞、音乐等内容增值产品广度，助力营收增长。上半年，公司内容版权业务实现收入0.68亿元，同比大幅增长92.87%。 销售、管理费用率有所上升。报告期内，公司毛利率为51.50%，同比下降4.48pct；净利率为45.53%，同比下降9.37pct。费用方面，上半年，公司业务宣传费用有所增长，销售费用同比增长89.04%至0.25 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 34.37% 20.48% 6.60% -7.28% -21.16% -35.05%8/2610/2612/262/264/266/268/26 新媒股份沪深300 基本数据 总市值（百万元)7994.61 流通市值（百万元)7994.54 52周最高/最低（元）68.15/30.89 52周最高/最低（PE）22.73/10.74 52周最高/最低（PB）5.71/2.39 52周涨幅（%）-26.79 52周换手率（%）430.25 相关研究 《用户规模稳健提升，内容版权业务快速增长》 2022.05.05 《业绩稳步增长，用户规模、渗透率持续提升》 2021.05.07 《用户规模持续增长，调整组织架构布局广告业务》 2020.10.30 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 亿元；此外，管理费用为0.26亿元，同比增长512.57%，主要系上期冲回以前年度计提的中长期激励基金所致。整体来看，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.31%/3.44%/-3.63%/2.96%，同比分别变动1.34pct/4.38pct/-0.83pct/-0.31pct；公司期间费用率为6.09%，较去年同期1.51%有所上升。 【投资建议】 公司核心业务稳定贡献业绩基本盘，用户规模稳健增长，内容版权业务持续推进，并不断拓展强化分发渠道优势，助力业绩持续提升。我们维持公司2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为15.71/17.24/18.62亿元，归母净利润7.36/8.10/8.84亿元，对应EPS分别为3.18/3.51/3.82元,对应PE分别为11/10/9倍。维持公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1409.05 1570.66 1723.64 1861.64 增长率(%) 15.43% 11.47% 9.74% 8.01% EBITDA（百万元） 854.58 808.89 836.74 902.51 归属母公司净利润（百万元） 679.74 735.71 810.33 883.77 增长率(%) 18.23% 8.23% 10.14% 9.06% EPS(元/股) 2.96 3.18 3.51 3.82 市盈率（P/E） 20.27 10.63 9.65 8.85 市净率（P/B） 4.54 2.23 1.81 1.50 EV/EBITDA 13.14 5.39 4.19 2.87 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行； 政策及监管风险； 业务拓展不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 2639.853468.764318.415232.99 存货 0.04 0.00 0.00 0.00 流动资产应收及预付 非流动资产 497.35492.19502.19500.19 固定资产 135.20155.04173.13189.47 无形资产 126.68101.68 93.59 75.25 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 3731.924365.785159.226182.66 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他长期资产流动负债 其他流动负债 123.77146.57158.32168.13 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 22.10 22.10 22.10 22.10 实收资本 231.06231.06231.06231.06 留存收益 1650.312111.062921.403805.17 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3234.57 189.32 405.37 161.92 2.43 71.12 652.28 528.51 22.10 0.00 674.38 1258.39 3050.74 3873.59 305.29 99.54 161.92 2.43 71.12 825.38 678.81 22.10 0.00 847.48 1258.39 3511.49 4657.03 236.62 102.00 161.92 2.43 71.12 808.49 650.16 22.10 0.00 830.59 1258.39 4321.83 5682.47 348.80 100.69 161.92 2.43 71.12 948.16 780.02 22.10 0.00 970.26 1258.39 5205.60 少数股东权益 6.81 6.81 6.81 6.81 负债和股东权益3731.92 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 4365.78 5159.22 6182.66 营业成本 644.07725.57798.68859.51 销售费用 50.14 56.54 62.05 67.02 研发费用 46.34 54.97 60.33 65.16 资产减值损失 -35.78 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 4.02 6.28 6.89 7.45 其他收益 20.20 23.56 25.85 27.92 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 1.44 3.50 3.50 3.50 利润总额 681.30739.41814.41888.21 净利润 678.37735.71810.33883.77 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 679.74735.71810.33883.77 少数股东损益 EBITDA 1409.05 5.47 20.84 -39.69 0.64 -0.07 680.51 0.65 2.93 -1.36 854.58 1570.66 6.28 47.12 -26.40 0.00 0.00 736.41 0.50 3.70 0.00 808.89 1723.64 6.89 51.71 -34.69 0.00 0.00 811.41 0.50 4.07 0.00 836.74 1861.64 7.45 55.85 -43.18 0.00 0.00 885.21 0.50 4.44 0.00 902.51 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 1044.51 1194.59 916.67 970.05 净利润 678.37 735.71 810.33 883.77 折旧摊销 182.57 105.16 66.91 67.93 营运资金变动 175.95 363.00 49.32 28.80 其它 7.62 -9.28 -9.89 -10.45 投资活动现金流 -562.93 -90.72 -67.01 -55.48 资本支出 -204.04 -97.00 -73.91 -62.92 投资变动 -372.33 0.00 0.00 0.00 其他 13.44 6.28 6.89 7.45 筹资活动现金流 -273.26 -274.96 0.00 0.00 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 8.48 0.00 0.00 0.00 其他 -281.74 -274.96 0.00 0.00 现金净增加额 208.31 828.91 849.65 914.57 期初现金余额 1541.78 1750.09 2579.00 3428.66 期末现金余额主要财务比率 1750.09 2579.00 3428.66 4343.23 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 15.43% 11.47% 9.74% 8.01% 营业利润增长 17.96% 8.21% 10.18% 9.10% 归属母公司净利润增长 18.23% 8.23% 10.14% 9.06% 获利能力（%）毛利率 54.29% 53.80% 53.66% 53.83% 净利率 48.14% 46.84% 47.01% 47.47% ROE 22.28% 20.95% 18.75% 16.98% ROIC 21.85% 19.87% 17.67% 15.92% 偿债能力资产负债率（%） 18.07% 19.41% 16.10% 15.69% 净负债比率 - - - - 流动比率 4.96 4.69 5.76 5.99 速动比率 4.41 4.63 5.70 5.94 营运能力总资产周转率 0.38 0.36 0.33 0.30 应收账款周转率 7.75 5.27 7.54 5.47 存货周转率 40105.70 — — — 每股指标（元）每股收益 2.96 3.18 3.51 3.82 每股经营现金流 4.52 5.17 3.97 4.20 每股净资产 13.20 15.20 18.70 22.53 估值比率P/E 20.27 10.63 9.65 8.85 P/B 4.54 2.