2022半年报点评：酒店业务业绩释放，开店结构优化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：首旅酒店2025年H1营收36.61亿元，同比-1.93%；归母净利润3.97亿元，同比+11.08%；扣非归母净利润3.36亿元，同比+3.81%。Q2归母扣非净利润同比增长14.7%。
• 酒店业务：25H1酒店业务营收33.65亿元，同比-2.09%；利润3.95亿元，同比+20.53%。截止H1末，酒店数/客房间数分别为7268家/531964间，同比+12.25%/+8.12%。中高端酒店占比29.3%/42.1%，已签约未开业与正在签约店1750家。Q2新开364家店，经济型/中高端/轻管理分别87/99/178家。
• 经营指标：25Q2全部酒店平均RevPar为143元，同比-5.7%；ADR为255元，同比-2.8%；OCC 63.9%，同比-2.0pct。成熟店同店RevPar同比-8.2%。
• 财务数据：25Q2毛利率41.1%，同比+2.6pct；销售费用1.56亿元，同比+37.1%；净利率13.4%，同比+0.9pct。

研究结论

• 首旅酒店作为中国第三大酒店连锁集团，背靠首旅集团协同资源，2025年持续优化开发经营，开店提速叠加结构升级。
• 维持盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元，对应PE估值为19/17/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧导致单房均价下滑等。

相关研究

• 《首旅酒店(600258)：2025一季报点评：利润端超预期，开店结构优化》
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