市场风险偏好延续高位，商品短期或震荡运行

行情回顾

上周商品市场反弹后回调，整体收跌0.15%。贵金属板块领涨1.77%，有色微涨0.5%，能化、农产品和黑色分别下跌1.11%、0.96%和0.1%。锡、苹果和燃料油涨幅居前（分别为4.7%、3.63%和2.34%），苯乙烯、鸡蛋和棕榈油跌幅较大（分别为3.98%、3.1%和2.88%）。商品市场20日平均波动率继续下降，黑色和能化板块降波明显。资金方面，全市场规模缩减放缓，有色板块资金转为净流入。

展望

上周市场计价偏积极的地缘和稳定的经贸环境，风险偏好延续高位，但受制于偏弱的现实，整体承压运行。美国核心PCE数据略高于预期，未对降息预期形成太大扰动；国内PMI小幅回升但仍处荣枯线以下。宽松流动性下，商品市场短期或震荡运行。

贵金属：美国PCE数据符合预期，铺垫9月美联储降息预期，美元指数承压支撑板块走强。短期偏稳运行，关注非农数据。

有色：欧美经济数据改善，美元走弱，宏观环境偏暖。原料端偏紧，库存偏低，下游消费不足，整体宽松格局延续，关注旺季需求对库存拐点的确认。

黑色：螺纹表需环比好转，产量回升，库存累积。钢厂盈利转弱但减产意愿不足，铁水受阅兵影响有限。原料端铁矿库存去化，双焦库存抬升。限产预期反复，短期板块或震荡运行。

能源：美国EIA原油库存超预期下降，需求仍有韧性。俄乌、伊核谈判僵局，供应未受阻，成品油需求旺季接近尾声，油价或承压。

化工：聚酯终端织造开工提升，需求回升。PVC和玻璃处于低估值与弱现实博弈阶段，关注金九银十补库需求。

农产品：美豆主产区少雨对新季作物生长形成挑战。受原油下跌及生柴政策不确定性影响，油脂回调，马来和印尼基本面改善或支撑棕油。