股指期货周报：市场风险偏好降温，指数短期或承压运行

宏观股指研究组 股指研究员：刘影 从业资格证号：F3064904邮箱：liuying@mfc.com.cn 更多研报，扫码关注 品种研究报告 2024年3月25日股指期货周报产业研究中心 市场风险偏好降温，指数短期或承压运行 市场回顾：随着两会政策落地、利好兑现，以及美联储维持观望态度、人民币汇率短线继续承压，国内货币政策受到制约，叠加业绩检验来 临，市场风险偏好降温，指数承压、陷入区间震荡。板块方面涨少跌多。截至3月22日当周，沪深300跌0.70%、上证50跌0.99%、中证500跌1.28%、中证1000涨0.72%；IF跌0.95%、IH跌1.03%、IC跌 1.57%，IM涨0.48%。沪深两市资金净流出2067.21亿，主板净流出 1533.91亿，创业板净流出393.73亿，两融余额增加约271.09亿。 外资方面，北上资金净流出约77.76亿元。 宏观基本面：2024年分月份来看，房地产债券到期的压力主要集中在上半年，其中4月份在全年中到期量最大，可能仍然会对投资形成较 大的拖累，同时3月底至4月是上市公司集中发布业绩报告的时期，基本面短期走出内需疲弱的底部困境仍然存在较大的压力。 观点策略：在人民币汇率贬值的背景下，美联储降息政策未落地之前对国内的货币政策仍然形成一定的制约。但中长期来看美联储降息周 期确认，国内政策空间有进一步空间，美联储政策变量对今年国内市场影响或边际减弱，两会之后国内市场整体仍然延续偏宽松的货币政策氛围。目前影响股指市场的主要因素在于资金、情绪和基本面的演绎。中短期来看，随着两会政策落地、利好兑现，同时3月末至4月面临业季报的检验，4月也是本年度房地产债务到期量比较集中的时期、风险仍待出清，叠加市场上方抛压盘和盈利盘的压力，股指市场短期承压的可能性较大。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 一、市场表现 1、行情回顾 市场回顾：随着两会政策落地、利好兑现，以及美联储维持观望态度、人民币汇率短线继续承压，国内货币政策受到制约，叠加业绩检验来临，市场风险偏好降温，指数承压、陷入区间震荡。板块方面涨少跌多，除了传媒、农林牧渔、计算机、社会服务、通信等板块上涨，其余板块调整，其中建筑材料、医药生物、有色金属、家用电器、社会服务、房地产等板块下跌。截至3月22日当周，沪 深300跌0.70%、上证50跌0.99%、中证500跌1.28%、中证1000涨0.72%；IF跌0.95%、IH跌1.03%、IC跌1.57%，IM涨0.48%。 持仓：截至3月22日当周，机构前20会员持有IH净空单由26239手增加至26383手，IF、IM净空单由52886手、27046手减少至50491手、25774手，IM、IF净空单减少，IH净空单增加。 2、流动性和资金面 银行间流动性：截至3月22日当周，Shibor隔夜利率上行1个基点，DR007 下行3个基点，银行间市场利率平稳运行。 股市资金面：截至3月22日当周，沪深两市资金净流出2067.21亿，主板 净流出1533.91亿，创业板净流出393.73亿，两融余额增加约271.09亿。外资 方面，北上资金净流出约77.76亿元。 指数/合约 2024/3/15 2024/3/22 涨跌幅度 上证综指 3054.64 3048.03 -0.22% 深证成指 9612.75 9565.56 -0.49% 创业板指数 1884.09 1869.17 -0.79% 中小板指 5900.43 5934.90 0.58% 科创50指数 808.67 794.20 -1.79% 香港恒生指数 16720.89 16499.47 -1.32% 沪深300 3569.99 3545.00 -0.70% 上证50 2427.20 2403.20 -0.99% 中证500 5454.15 5384.57 -1.28% 中证1000 5555.64 5595.88 0.72% IM 5532.20 5558.80 0.48% IF 3574.00 3540.20 -0.95% IH 2427.60 2402.60 -1.03% IC 5452.60 5367.00 -1.57% 图1：指数、期货周度涨跌图2：申万一级行业板块周度涨跌 数据来源：WIND正信期货 图3：机构前20会员持仓与成交量变化 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 数据来源：WIND正信期货 二、宏观基本面 4月房地产债券到期量增加，市场风险仍待出清。2024年一季度销量创近几年新低水平、销量依旧疲弱，从微观主体来看，对于房地产企业来说，除了通过加快销量回笼资金以外，债务问题的严重性也对房地产企业投资和转型形成了拖累。根据统计显示，按照公司债和企业债、资产支持证券和中期票据汇总，2024年房地产债券的到期量大约有1941.635亿元，较2023年554.55亿的规模明显扩大，同时2025年、2026年是房地产债券集中到期规模最大的年份，分别达到 了3287.34亿、3561.63亿，2027年之后逐渐下降，也就是说2024年-2026年仍然是房地产企业度过债务风险问题的关键期。2024年分月份来看，房地产债 券到期的压力主要集中在上半年，其中4月份在全年中到期量最大，可能仍然会 对投资形成较大的拖累，同时3月底至4月是上市公司集中发布业绩报告的时期，基本面短期走出内需疲弱的底部困境仍然存在较大的压力。 图6：房地产债券到期量 数据来源：WIND正信期货 三、观点和风险 海外方面，美联储FOMC利率决议落地，虽然鲍威尔发言偏向中性，但实际的经济展望和点阵图上调了2024年的经济增长预期，并延长了通胀回归至2%目标水平的时间，叠加近期公布的经济数据展现了较强的韧性，美国经济、通胀和就业数据对美联储暂不降息形成支撑，预计5、6月美联储继续维持利率决议不变的可能性较大。 在人民币汇率贬值的背景下，美联储降息政策未落地之前对国内的货币政策仍然形成一定的制约。但中长期来看美联储降息周期确认，国内政策空间有进一步空间，美联储政策变量对今年国内市场影响或边际减弱，两会之后国内市场整体仍然延续偏宽松的货币政策氛围。目前影响股指市场的主要因素在于资金、情绪和基本面的演绎。中短期来看，随着两会政策落地、利好兑现，同时3月末至 4月面临业季报的检验，4月也是本年度房地产债务到期量比较集中的时期、风险仍待出清，叠加市场上方抛压盘和盈利盘的压力，股指市场短期承压的可能性较大。 投资策略：短期建议观望为主、等待市场企稳，支撑位低阶试多。 风险提示：国内经济政策不及预期；地缘政治扰动；美联储政策扰动 免责条款 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。