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长期增长轨迹稳健，无惧季节性波动影响，维持“买入”评级

2025-09-02 招银国际李鑫

北方华创发布2025年二季度业绩，收入79亿元，同比增长22%，环比下降3%，主要受一季度高基数影响。毛利率41.3%，同比下降6个百分点；净利润16亿元，同比下降2%，环比增长3%；净利率20.5%，显示出色的运营与成本管控能力。公司在中国半导体设备国产替代进程中占据重要地位，预计2025/26年收入同比增长32%/26%。维持“买入”评级，目标价上调至460元人民币。

公司半导体设备业务增长稳健，上半年收入超130亿元，预计同比增长约50%。产品类别包括刻蚀、沉积、热处理及清洗设备，合计占销售额80%以上。公司通过研发与收购加速平台扩张，推出多款12英寸离子注入设备，并完成对芯源微的收购，新增涂胶显影、键合及清洗设备能力。预计2025/26年半导体设备销售额同比增长47%/31%。

主要风险包括国内资本开支不及预期、地缘政治风险导致供应链中断、市场竞争加剧。目标价基于35倍2026年预测市盈率，较五年历史均值持平。

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长期增长轨迹稳健，无惧季节性波动影响，维持“买入”评级

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