科思股份12.27股价异动点评：无惧波动，坚定看好防晒剂龙头在新老防晒剂产能释放+新品拓展带来的长期成长属性

���科思股份12.27股价异动点评：无惧波动，坚定看好防晒剂龙头在新老防晒剂产能释放+新品拓展带来的长期成长属性，静待业绩利好兑现催化新一轮行情 ���12.27科思股份股价异动，主要为：1）传闻某龙也想进入防晒剂领域；2）担心海运价格上涨拖累业绩表现。综合判断，今天异动属错杀，逻辑如下： ���针对某龙也想进入防晒剂领域，经查证其很早之前有咨询过防晒剂领域、但未有实质操作。 < ���科思股份12.27股价异动点评：无惧波动，坚定看好防晒剂龙头在新老防晒剂产能释放+新品拓展带来的长期成长属性，静待业绩利好兑现催化新一轮行情 ���12.27科思股份股价异动，主要为：1）传闻某龙也想进入防晒剂领域；2）担心海运价格上涨拖累业绩表现。综合判断，今天异动属错杀，逻辑如下： ���针对某龙也想进入防晒剂领域，经查证其很早之前有咨询过防晒剂领域、但未有实质操作。 包括此前市场也担心重庆某沃、成都某厂也扩产防晒剂，但经查证均并未获得认证进入大客户供应链体系。短期信息影响市场信心、但不拖累公司业绩，本质在于科思构建的壁垒。 ���我们认为科思的壁垒在于品牌大客户认证体系、多年耕耘建立的规模优势。 进入品牌大客户核心供应商名单需要突破几大环节： ���1）研发与工艺壁垒：科思15年与帝斯曼开启双向独家合作、联合研发、产品质量优越、稳定性强，才有可能进入大客户供应链体系，印度以及国内竞争对手在历史上均出现交期无法保障/质量出现问题。 此外，科思多年发展目前已具备独立开发PA等新防晒剂工艺； ���2）多种防晒剂联合供应能力：品牌大客户每年采购的原料成千上万、倾向于一揽子采购，科思早年前五大客户以帝斯曼、亚什兰等综合原料厂为主，随着行业口碑逐步建立，近年直销品牌大客户占比提升； ���3）进入供应商名单：护肤品牌客户不怕涨价、更怕质量问题导致全球产品召回损害品牌形象，且毛利率70~80%相对较高（20~30%成本中80%为外包材成本、十几种内容物合计成本占比仅20%），所以对优质供应商优质原材料溢价接受能力较强；防晒剂作为强效化妆品、监管总体更严；防晒剂作为皮肤滞留型产品、相对其他原料，品牌选择供应商更慎重，与历年合作的供应商关系稳定（除非供应商战略性收缩或退出防晒剂业务，例如德之馨、亚什兰等）。 新供应商+新原料认证周期在2~3年。 ���4）进入核心供应商名单：通过认证到放量、真正进入核心供应商名单仍需要4~5年的时间，科思14年防晒剂收入2.69亿元至19年8.9亿元（没有dsm放量不可能这么快）、19年出货量1.4万吨，规模效应下毛利率从17年的24%提升至19年的32%、20年的35%。 展望未来防晒剂随着新防晒剂占比提升、毛利率仍有提升空间（新防晒剂售价为老防晒剂2~4倍、毛利率更高） ���针对海运价格上涨，公司产品价格中包含运费，运费占比收入比重在1~2%，且公司定价可以根据运费进行调整，总体影响有限。 ���综上，我们对科思的推荐观点并未改变，持续看好在大客户认可下新防晒剂产能释放、新品类推展（24年洗护系列贡献利润、期待其他新品类落地）带来的长期成长性。