2025年半年报点评：公司业绩表现优秀，风机销售毛利率有望迎来底部反转

核心结论

• 公司2025年半年报业绩符合预期，实现营收85.94亿元（同比+62.75%），归母净利润2.10亿元（同比-51.54%）。单Q2营收64.07亿元（同比+80.35%），归母净利润4.01亿元（同比+139.20%）。
• 风机销售营收同比提升30.32%，销售容量达4.72GW（同比增长约44%）。
• 风机销售毛利率4.65%（同比-10.48pct），受2024年低价订单影响下滑，但下半年有望反转。
• 海外订单表现亮眼，上半年新增1GW订单，截止8月28日超2GW，合计价值超100亿元，拉美、欧洲地区均有收获。海外销售收入2.33亿元，毛利率超20%，显著高于国内。
• 在手订单超28GW，上半年获取粤电石碑山200MW海风机和河北建投祥云岛250MW海风项目。
• 电站产品销售18.33亿元，毛利率28.77%。
• 投资建议：预计2025-27年归母净利润分别为21.37/27.00/31.86亿元（同比+18.0%/+26.3%/+18.0%），EPS分别为1.74/2.20/2.60元，维持“增持”评级。
• 风险提示：风电装机不及预期、原材料价格波动风险。