业绩符合预期，人形机器人进度加快

核心观点与关键数据

公司2025上半年业绩符合预期，消费电子与新能源领域稳健增长，人形机器人产能建设加快。具体表现为：

1. 消费电子领域：持续开发AI技术相关笔记本电脑和可穿戴产品关键零部件，取得突破，上半年营收53.04亿元，平稳增长。
2. 新能源领域：配合客户开发新型材料电芯结构件，多个项目稳步推进，上半年营收29.39亿元，同比增长37.09%。
3. 人形机器人领域：海外零件收入超3,500万元（2024年全年1,011万元），多个国产品牌订单落地，上半年营收贡献显著增长。

盈利能力改善

公司通过优化经营成本，盈利能力持续提升。2025上半年各项费用率均有所下降（销售费率0.72%，管理费率5.09%），扣非归母净利润同比增长32.18%。

下游景气度与全球布局

下游消费电子与新能源行业景气度持续攀升，公司受益于AI技术爆发和政策刺激。全球生产基地建设加速，国内多个项目按计划推进，海外越南、墨西哥基地建设加快，匈牙利基地进入筹建阶段。

研究结论与评级

预计公司2025-2027年营收分别为190.74、218.97、240.43亿元，归母净利润8.45、10.63、12.42亿元，对应PE 42.33、33.63、28.79x，维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、行业景气度波动等。