旺季临近尾声，强现实：弱预期平衡将被打破

一、核心观点：沪镍低波动率之下暗藏破局机会 （一）观点摘要 8月镍库存变化不大，下游需求相对稳定，不锈钢价格同样低位震荡。8月18日印尼宣布矿业审批制度由三年一次改为一年一次，预计2026年生效，旨在确保矿业公司按计划经营。镍价随后探底回升，月线收阳。8月20日印尼央行降息25个基点，若美国开启降息，非美货币降息空间将开启，经济刺激预期增加，经济复苏预期升温。国内8月制造业PMI为49.4%，宏观经济压力有所减少。展望9月，非农数据和美联储利率决议将重新定价降息预期，美元弱势概率增加，有色系整体震荡反弹或上行概率增加。 风险提示：美国非农数据及利率决议的不确定性，印尼政策风险等 （二）策略：沪镍2511合约低多布局

二、基本面:现货价格坚挺，基本面季节性有望好转 （一）基本面概况 产业方面，现货镍价格近一年稳定，2024年7月至今甘肃金川镍价在120270-138750元/吨，2025年4月关税战影响不大，金川镍升贴水稳定。镍矿7月进口500.6万吨，8月进口高峰逐步显现，矿端压力减少。下游不锈钢库存年内整体去库，7、8月库存变化不大，无锡和佛山不锈钢库存分别降至60.65万吨和32.04万吨。期货库存8月29日减少至99,772吨，较6月30日减少11%。 综合来看，矿端供给压力在第四季度将逐步减少，下游不锈钢库存缓慢去库，现货价格相对稳定，宏观基本面有降息预期，镍价存在企稳反弹可能性。

三、技术面分析 价格在119500-120000区间多次企稳反弹，当前价格临近年线压制，均线下行角度趋缓，有回归均线的预期。