旺季临近尾声，强现实-弱预期平衡将被打破

一、核心观点：沪镍低波动率之下暗藏破局机会 （一）观点摘要 8月镍库存变化不大，下游需求相对稳定，不锈钢价格同样低位震荡。8月18日印尼宣布矿业审批制度由三年一次改为一年一次，预计2026年正式生效，旨在确保矿业公司按计划运营。镍价随后探底回升，月线收阳。8月20日，印尼央行降息25个基点，将7天逆回购利率下调至5%。若美国开启降息，非美货币降息空间将开启，经济刺激预期增加，经济复苏预期将升温。国内8月制造业PMI为49.4%，宏观经济压力有所减少。展望9月，非农数据和美联储利率决议将重新定价降息预期，市场预计大概率开始降息，美元弱势下行的概率增加，有色系整体震荡反弹或上行的概率增加。 风险提示：美国非农数据及利率决议的不确定性，印尼政策风险等 （二）策略：沪镍2511合约低多布局

二、基本面:现货价格坚挺，基本面季节性有望好转 （一）基本面概况 产业方面看，现货镍价格近一年整体稳定，自2024年7月至今，甘肃金川镍市场价在120270-138750之间，2025年4月关税战对镍现货价格影响不大，金川镍升贴水整体稳定。（钢联数据）镍矿进口数据看，7月进口500.6万吨，8月结束矿端进口高峰逐步显现，矿端压力逐步减少。下游不锈钢库存年内整体去库状态，7、8月库存变化不大。无锡不锈钢库存从年内峰值68.41万吨降至8月28日的60.65万吨，佛山不锈钢库存从年内峰值37.43万吨降至8月28日的32.04万吨。期货库存方面，8月29日库存数量99,772吨，较6月30日减少12368吨或11%。 综合来看，矿端供给压力在第四季度将逐步减少，下游不锈钢库存缓慢去库，现货价格相对稳定，宏观基本面有降息预期，镍价存在企稳反弹的可能性。

三、技术面分析 价格在119500-120000区间多次企稳反弹，当前价格临近年线压制，均线下行角度趋缓，有回归均线的预期。