先导智能(300450)：营收确认、净利率改善双提升，固态电池锚定增长新极

先导智能25H1业绩显著改善，二季度毛利率回升。公司2025H1营收66.10亿元，同比+14.92%，归母净利7.40亿元，同比+61.19%；25Q2单季度营收35.12亿元，同比+43.85%，环比+13.35%，归母净利3.75亿元，同比+456.29%。毛利率和净利率方面，25H1分别为33.75%/10.82%，同比-2.6/+3.3pct；25Q2为33.07%/10.37%，同比-2.6/+16.2pct，环比-1.5/-1.0pct。行业回暖带动经营性现金流回款改善，收入加速确认，净利率大幅提升。

国内业务回暖，全球化战略成效显著。锂电业务毛利率波动，非锂电业务中光伏智能装备收入5.31亿元，同比+32.04%，占比8.04%，平台化战略显现。海外业务收入11.54亿元，同比+5.42%，毛利率提升至40.27%，全球化稳步推进。

固态电池业务引领技术创新，多领域突破。公司作为全固态电池整线服务商，涂布、电解质膜制备等环节取得突破，设备进入欧、美、日、韩及国内头部企业供应链。储能电池组线效能领先，叠片技术全球拔尖，BC电池设备、0BB方案助力降本，钙钛矿电池设备具备准GW级供应能力。

减值压力趋缓，期待下游需求持续改善。2025.05.14确收延长及减值拖累24Q3，2024.11.07计提减值拖累23年业绩，设备出海迎来机遇。23Q3业绩持续增长，盈利能力稳健。

风险提示：下游资本开支不及预期；市场竞争加剧；国际环境变化。