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南华纸浆产业周报：等待探底

2025-08-31 南华期货 ZLY

盘面回顾：上周主力合约收盘于5018（-90）。
现货价格：山东银星报价5700元/吨（-100），山东俄针报价5100元/吨（-50），山东金鱼报价4180元/吨（+30）。
港口库存：本周港口库存208.4万吨（-4.8）。
月差结构：11-01反套加深。
核心逻辑：
- 上周期现联动走弱，阔叶浆价格走强，但针阔价差持续收敛。
- 国外宏观降息预期、海外阔叶浆涨价等利多因素被基本面偏弱现实端取代。
- 港口库存高位运行，下游需求旺季不旺，企业高库存导致外盘涨价难以传导。
- 全球纸浆发运量处于历史高位，但发运至西欧、北美的量同期偏低，至中国的量高于去年同期。
- 下游四大纸产量中，白卡纸与铜版纸若于去年同期，生活用纸产量较高，双胶纸略高于去年同期；消费端除生活用纸外均不及去年。
- 供需矛盾未解决，盘面走势分化，09合约、11合约打破前低，布针仓单将在12月底注销，01合约估值拉高，11-01月差仍走弱。
策略建议：
- 短空近月，若近月下跌企稳，可择时布局01合约多单。
数据图表：
- 月差结构图
- 基差图
- 价差图
- 全球纸浆发运量图（source：彭博,南华研究）
- 港口库存图（source：南华研究）
- 成品纸企业库存图
- 成品纸社会库存图
- 利润图
- 进口量图（source：同花顺,南华研究）
- 国内产量图（source：同花顺,南华研究）
- 成品纸产能利用率图
- 成品纸产量图
- 成品纸出口图
- 成品纸消费图
- 现货价格图（source：南华研究,同花顺）