纸浆周报：继续探底，等待机会

本周观点

周度行情回顾：主力合约弱势震荡，05合约周线收于5724元/吨，周度下跌28元/吨。期货仓单余额为37.52万吨，环比增加0.28万吨；期货库存数量36.47万吨，环比减少0.13万吨。现货价格下调为主，主流品牌中，山东银星下调30元至6500元/吨，山东俄针下调100元至5700元/吨，加针各品牌暂持平。截止周五日盘，主力合约与山东银星基差776元/吨，与山东俄针基差-24元/吨。上周港库小幅去库，为201.3万吨，环比去库3.3万吨，同比增加12.2万吨，200万吨以上的级别库存始终会给盘面带来压力，而更加理想的状况是下降至190万吨以下。

供需端：从海外发运来看，3月巴西预计发运量再度增加创下历史新高，预计4月到港压力将为先减后升的态势。需求端，白卡纸产量同比基本持平，生活纸产量超过去年同期，双胶纸开工节奏较差，需求暂无有效发力迹象。晨鸣停产对行业打击较大，其余纸企以产销平衡策略为主，未见明显主动补库行为。

展望：结合当前库存和预期到港情况来看，短期内的供给压力依然较大，尽管未来海外供应有边际转紧，但最廉价的俄针相对宽松，且阔叶4月下旬后依然有压力，故其他品牌涨价对于盘面的驱动力度不强。需求预期看，文化纸持续拖累下游整体需求，白卡纸还需等待政策进一步传导，生活用纸开工近几周已经趋于稳定，未来难见继续增长点，综合来看需求整体影响偏中性，预期基本面的主要边际变化来自于供给和库存，以上两者当前驱动方向均偏向下，本周盘面或继续以震荡承压为主，或将再度试探5600-5700的四季度区间低点支撑。进口成本和消费复苏支撑下，若继续下跌低位多配性价比将逐渐凸显，但企稳前不宜过早抄底。月差继续维持5-9和7-9反套思路。