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2025年中报点评：业绩稳健增长，切入固态电池赛道

2025-09-01 黄细里,孙仁昊东吴证券陈宫泽凡

核心观点：公司2025年上半年业绩稳健增长，客户结构持续优化，新能源与自主品牌贡献提升，毛利率稳中有升，投资收益贡献增量，智能化电动化业务持续突破，切入固态电池赛道。
关键数据：
- 营业收入：846.76亿元（同比增长9.55%），其中二季度443.0亿元（同环比+10.0%/+9.7%）。
- 归母净利润：28.83亿元（同比增长0.72%），其中二季度16.1亿元（同环比+0.85%/+27.0%）。
- 扣非归母净利润：26.81亿元（同比增长2.73%），其中二季度15.2亿元（同环比-0.01%/+31.86%）。
- 毛利率：11.9%（同环比+0.2pct/+1.1pct）。
- 投资收益：7.6亿元（同环比+13.3%/+14.4%）。
- 经营性现金流净额：68.3亿元（同比增长34.5%）。
- 二季度末货币资金：406亿元。
业务亮点：
- 客户结构优化：主营业务收入64%来自上汽集团以外客户，国内自主品牌配套金额占比60%，新能源相关车型业务配套金额占比80%。
- 智能化电动化：拟收购上汽清陶49%股权切入固态电池赛道，强化电驱动、热管理、底盘等业务协同。
研究结论：
- 维持2025-2027年营收预测：1731/1826/1871亿元（同比+2.5%/+5.5%/+2.5%）。
- 维持2025-2027年归母净利润预测：71/77/80亿元（同比+6.5%/+7.9%/+4.4%）。
- 对应PE：9/8/8倍。
- 投资评级：买入。
风险提示：海外市场拓展不及预期，下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。