2022年三季报点评：Q3业绩稳健，切入储能赛道

普利特（002324）2022年三季报点评 / Q3业绩稳健，切入储能赛道 挖掘价值投资成长 2022年11月01日 / 【投资要点】 公司于2022年10月28日发布三季报，业绩高速增长。2022年Q1-Q3实现营业收入42.81亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润1.53亿元，同比增长81.06%。单Q3实现营业收入18.81亿元，同比增长47.72%，环比增长70.55%；实现归母净利润1.06亿元，同比增长5329.99%，环比增长380.73%。 毛利率/净利率同环比均有上升。2022年Q1-Q3毛利率13.92%，同比 +2.69pct，净利率3.71%，同比+1.31pct。单Q3毛利率16.38%，同比+6.89pct，环比+3.83pct，净利率5.95%，同比+6.35pct，环比 +3.88pct。 规模效应凸显，费用率同比/环比均有所下降。2022年Q1-Q3期间费用同比增加15.16%至3.95亿元，期间费用率8.53%，同比下降 -1.59pct，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.02%、2.25%、5.18%、0.08%，同比减少分别为0.13/0.53/0.12/0.81pct。单Q3期间费用率9.05%，同比减少 0.64pct，环比减少0.83pct。公司采用指定销售计划、集中采购、以销定产的运作模式，期间费用率整体保持低位，同时随着规模效应凸显呈现下降趋势。 通过子公司海四达电源切入储能赛道，海四达签订7.64亿元储能订单。2022年8月，公司完成收购海四达，正式进入储能赛道。公司支持海四达完成1GWh小圆柱扩产，预计2022年底建成并投产，同时布局6GWh储能电池，预计2023年第四季度投产，投产后主要应用于户用储能、工商业储能、集装箱储能领域。2022年9月，海四达电源先后签订亮相储能业务订单：（1）中国铁塔股份有限公司0.72GWh磷酸铁锂电池组（后备电源项目），中标金额6.91亿元；（2）大秦新能源科技（泰州）78MWh方形磷酸铁锂模组（海外家庭储能项目），合同金额0.73亿元。 改性塑料业务呈周期性，LCP业务进入放量期。公司主业为改性塑料业务，改性塑料产品售价相对稳定，原材料价格受石油价格影响使得利润整体呈现周期性。LCP材料技术被海外企业垄断，公司率先打破技术垄断，2022年LCP业务进入放量期，未来增长可期。 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波，郭娜电话：021-23586475 相对指数表现 90.45% 66.71% 42.97% 19.23% -4.52% -28.26% 11/11/13/15/17/19/1 普利特沪深300 基本数据 总市值（百万元)16995.68 流通市值（百万元)11238.87 52周最高/最低（元）21.20/8.91 52周最高/最低（PE）589.27/-1301.69 52周最高/最低（PB）8.08/3.73 52周涨幅（%）53.96 52周换手率（%）482.54 相关研究 公司研究 基础化工 证券研究报告 【投资建议】 公司汽车改性塑料业务已进入多家顶级汽车制造商供应体系，收购海四达开启切入储能赛道，未来随着产能投放盈利能力有望快速提升。我们预计公司2022-2024年营业收入为60.34/101.12/120.56亿元，同比增速23.88%/67.58%/19.22%；实现归母净利润2.20/4.17/6.34亿元；对应EPS分别为0.22/0.41/0.63元，PE分别为77.20/40.78/26.81倍，给予“增持“评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4870.78 6034.00 10112.00 12056.00 增长率(%) 9.52% 23.88% 67.58% 19.22% EBITDA（百万元） 218.93 436.53 667.83 929.74 归属母公司净利润（百万元） 23.75 220.14 416.74 634.01 增长率(%) -94.00% 826.99% 89.30% 52.13% EPS(元/股) 0.02 0.22 0.41 0.63 市盈率（P/E） 600.85 77.20 40.78 26.81 市净率（P/B） 5.50 6.14 5.33 4.45 EV/EBITDA 69.51 40.97 26.80 19.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 储能项目进展不及预期； 新进入者导致竞争加剧； 下游需求不及预期。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 386.84706.79896.631145.72 存货 839.94980.801227.951713.71 流动资产应收及预付 非流动资产 1175.311213.171217.251177.69 固定资产 749.67745.46730.00694.03 无形资产 126.10126.10126.10126.10 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 4617.295276.696566.067164.66 短期借款 1273.301573.301773.302028.30 其他长期资产流动负债 其他流动负债 172.38220.47350.95399.16 长期借款 0.00 5.00 10.00 15.00 其他非流动负债 50.36 52.36 54.36 56.36 实收资本 1014.061013.661013.661013.66 留存收益 1462.631632.372049.112683.11 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 3441.98 1850.67 364.53 9.85 49.63 240.06 1949.47 503.79 50.36 0.00 1999.82 190.32 2603.78 4063.52 1864.55 511.38 19.85 69.74 252.02 2435.28 641.51 57.36 0.00 2492.64 186.46 2769.26 5348.81 2642.39 581.84 20.35 76.82 263.98 3298.82 1174.57 64.36 0.00 3363.18 186.46 3186.00 5986.97 2424.23 703.30 20.85 60.77 275.94 3253.23 825.76 71.36 0.00 3324.58 186.46 3820.00 少数股东权益 13.68 14.79 16.88 20.07 负债和股东权益4617.29 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 5276.69 6566.06 7164.66 营业成本 4342.895286.008835.0010590.00 销售费用 43.55 54.31 88.99102.48 研发费用 248.54301.70505.60542.52 资产减值损失 -63.67 -2.00 -2.00 -2.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 14.51 12.07 20.22 24.11 其他收益 57.87 66.37111.23241.12 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 7.43 8.00 8.00 8.00 利润总额 34.93251.42475.95724.08 净利润 21.00221.25418.83637.19 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 23.75220.14416.74634.01 少数股东损益 EBITDA 4870.78 19.93 128.82 36.38 -1.09 0.00 34.41 6.91 13.93 -2.74 218.93 6034.00 24.14 150.85 50.04 5.01 0.00 248.42 5.00 30.17 1.11 436.53 10112.00 40.45 252.80 50.68 5.01 0.00 472.95 5.00 57.11 2.09 667.83 12056.00 48.22 265.23 54.71 5.01 0.00 721.08 5.00 86.89 3.19 929.74 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -136.48 318.66 217.59 198.34 净利润 21.00 221.25 418.83 637.19 折旧摊销 100.61 153.15 167.43 181.07 营运资金变动 -372.72 -100.66 -416.80 -674.55 其它 114.61 44.92 48.13 54.62 投资活动现金流 77.80 -188.04 -160.39 -126.50 资本支出 -74.44 -179.00 -169.00 -139.00 投资变动 84.15 -25.62 -16.12 -16.12 其他 68.09 16.58 24.73 28.62 筹资活动现金流 150.93 189.33 132.64 177.25 银行借款 1581.20 305.00 205.00 260.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 3.60 -4.27 0.00 0.00 其他 -1433.87 -111.40 -72.36 -82.75 现金净增加额 89.74 319.95 189.84 249.09 期初现金余额 277.79 367.53 687.48 877.32 期末现金余额主要财务比率 367.53 687.48 877.32 1126.42 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 9.52% 23.88% 67.58% 19.22% 营业利润增长 -92.49% 621.96% 90.38% 52.47% 归属母公司净利润增长 -94.00% 826.99% 89.30% 52.13% 获利能力（%）毛利率 10.84% 12.40% 12.63% 12.16% 净利率 0.43% 3.67% 4.14% 5.29% ROE 0.91% 7.95% 13.08% 16.60% ROIC 1.82% 5.70% 8.80% 11.16% 偿债能力资产负债率（%） 43.31% 47.24% 51.22% 46.40% 净负债比率 34.40% 31.88% 28.25% 23.90% 流动比率 1.77 1.67 1.62 1.84 速动比率 1.25 1.19 1.16 1.22 营运能力总资产周转率 1.05 1.14 1.54 1.68 应收账款周转率 3.14 3.93 4.77 6.34 存货周转率 5.80 6.15 8.23 7.04 每股指标（元）每股收益 0.02 0.22 0.41 0.63 每股经营现金流 -0.13 0.31 0.21 0.20 每股净资产 2.57 2.73 3.14 3.77 估值比率P/E 600.85 77.20 40.78 26.81 P/B 5.50 6.14 5.33 4.45 EV/EBITDA 69.51 40.97 26.80 19.27 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资