2025年中报点评：业绩稳健、稳中求变，积极布局新赛道

2025-08-18 黄诗涛,房大磊东吴证券张兵

事件概述：公司发布2025年半年报，上半年实现营收14.44亿元（同比+3.97%），归母净利0.62亿元（同比+16.59%）。Q2营收8.63亿元（同比+0.1%），归母净利0.47亿元（同比+14.47%）。
建筑陶瓷业务：销量逆势增长6%（超2030万方），收入下滑6%至5.94亿元，毛利率提升1.55pct至25.58%。公司通过差异化竞争、供应链优化（中心仓建设、降本增效）实现稳健经营。
汽车内饰业务：保持快速增长，营收3.06亿元（同比+35.96%）。销量增长34%，单价提升1.64%。高分子复合饰面材料板块毛利率同比提升，建筑防火饰面板材营收增长23.33%，净利润大幅增长。
财务指标：整体毛利率同比改善（Q1/Q2分别为21.98%/24.59%，均提升），期间费用率有所提高（销售费用增6.5%，研发费用增19%）。经营活动现金流净额上半年-23%（Q2转+22.3%）。
投资评级与预测：维持“增持”评级，调整2025-2027年归母净利预测分别为1.37/1.64/2.06亿元，对应PE24X/20X/16X。
风险提示：原材料/能源价格波动、市场竞争加剧、应收账款回款风险。